Уставной капитал ООО “Профиль” составляет 10000 млн.руб.
Учет уставного капитала дает возможность определять сумму обязательств предприятия перед его участниками (акционерами).
Уставный капитал ООО “Профиль” разделен на доли участников в соответствии с размерами взноса.
Состояние и изменение собственного и заемного капитала, а также структуры заемного капитала имеет большое значение для инвесторов. Динамика источников имущества предприятия представлена в таблице 7.
Таблица 7. Динамика источников имущества и их структура ООО “Профиль”
Как показывают данные табл. 6, в структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения.
За 2011 год доля собственного капитала увеличилась на 26,54%. На 89,67% снизилась доля краткосрочных обязательств. Величина долгосрочных обязательств уменьшилась на 97 млн. руб.
Доля собственного капитала в 2013 г. увеличилась по сравнению с 2012 г. на 24337 млн. руб. Значительно увеличилась сумма краткосрочных обязательств - на 50996 млн. руб.
Темпы роста источников финансирования в 2013 году составили 512.97%..
Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период составим таблицу 8.
Как видно из таблицы 8 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала.
Если в 2011 г. он состоял на 50,8% из отчислений в фонд потребления, на 48,8% из добавочного капитала и на 0,1% из уставного, то к концу 2013 г. его состав значительно расширился за счет резервного капитала. Фонд потребления стал составлять 55,8% в собственном капитале фирмы.
Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился и остался равным 10 млн.руб.
|
Источники капитала |
Абсолютные Отклонения 2013 г к 2011 г. |
|||||||
|
Уставный капитал |
||||||||
|
Добавочный капитал |
||||||||
|
Фонд потребления |
||||||||
|
Нераспределенная прибыль отчетного года |
||||||||
|
Нераспределенная прибыль прошлых лет |
||||||||
|
Итого собственный капитал |
Таблица 8 . Динамика структуры собственного капитала ООО “Профиль”
Сумма добавочного капитала изменилась незначительно и к 2013 г. стала равна 5900 млн. руб. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 4,9%.
Структура капитала анализируемого предприятия несет в себе риск для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на заемном капитале.
Целесообразно провести анализ эффективности использования собственного капитала в ООО “Профиль” и оценить финансовую устойчивость в данном предприятии.
Анализируя показатели, представленные в таблице 9, можно сделать следующие выводы. Коэффициенты автономии относятся к числу основных показателей структуры источников средств предприятия, и показывает удельный вес собственных средств предприятия в общей сумме источников. Этот показатель определяет долю собственников в общей стоимости имущества предприятия. Максимальное значение такого коэффициента = 1.
Пассивы организации формируются за счет различных источников имущества и выражаются в процентах каждой его составляющей в общей величине капитала организации - собственного, заемного и привлеченного. Существует три источника формирования капитала: собственный капитал (СК); заемный капитал (ЗК); отложенная прибыль.
Собственный капитал является финансовой основой организации. Он характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и используемых ею для формирования определенной части его активов.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации. В составе внешних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит привлечению организацией дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала.
Заемный капитал включает в себя заимствования средств в кредитной сфере с возвратом после использования и уплатой процентов, а также кредиторскую задолженность организации.
Заимствования могут быть как краткосрочными, так и долгосрочными. В рамках анализа займов и кредитов необходимо проанализировать состав кредиторов, назначение кредита, дату получения и погашения кредита, сумму кредита, остаточную сумму на последнюю отчетную дату, процентную ставку, порядок выплаты процентов и основной суммы.
Кредиторская задолженность - задолженность организации перед контрагентами за поставленные товары, оказанные работы (услуги); перед внебюджетными и бюджетными фондами; перед работниками по заработной плате и др. Золотое правило - максимально возможное увеличение срока погашения долга без ущерба для сложившихся деловых отношений.
Анализ кредиторской задолженности организации включает в себя анализ кредиторов с указанием даты и основания возникновения задолженности, начисленные штрафы и пени. Целью анализа качества кредиторской задолженности является выявление «подконтрольной» и фиктивной задолженности, анализ условий договоров. Основные договоры, которые могли бы стать предметом создания «подконтрольной» задолженности: договор поставки сырья, на проведение ремонтных и строительных работ, на проведение прочих подрядных работ, оказание консалтинговых услуг, маркетинговые исследования, договоры агентирования, комиссии и др.
Информация о величине собственных источников средств (CK) представлена в разд. III Бухгалтерского баланса: прибыль; уставный капитал; резервный капитал и др.; информация о величине заемных источниках средств (ЗК) имеется в разд. IV и V Бухгалтерского баланса: долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы; кредиторская задолженность и др.
Источники формирования имущества ООО «Закрытые системы» представим на рис. 7.1.
/>
Анализ структуры, динамики и состава источников имущества ООО «Закрытые системы» за 2005 г.
| Показатели | Абсолютные величины | Удельный вес (%) в общей величине активов | Изменение |
||||
| на начало года | на конец года | на начало года | на конец года | абсолютные величины | удельный вес | % к изменению общей величины активов |
|
| 1. Собственный капитал | 1466 | 2153 | 71,722 | 63,944 | 687,000 | -7,778 | 51,927 |
| Капитал и резервы (итог разд. Ill баланса) | 1186 | 1873 | 58,023 | 55,628 | 687,000 | -2,395 | 51,927 |
| | 280 | 280 | 13,699 | 8,316 | 0,000 | -5,383 | 0,000 |
| 2. Заемный капитал | 578 | 1214 | 28,278 | 36,056 | 636,000 | 7,778 | 48,073 |
| Краткосрочные обязательства (итог разд. V баланса) | 858 | 1494 | 41,977 | 44,372 | 636,000 | 2,395 | 48,073 |
| Доходы будущих периодов (стр. 640 разд. V баланса) | 280 | 280 | 13,699 | 8,316 | 0,0 | -5,383 | 0,000 |
| Резервы предстоящих расходов (стр. 650 разд. V баланса) | 0 | 0 | 0,000 | 0,000 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Итого источников имущества | 1466 | 2153 | 71,722 | 63,944 | 687,0 | -7,778 | 51,927 |
| Итого скоректированных заемных средств | 578 | 1214 | 28,278 | 36,056 | 636,0 | 7,778 | 48,073 |
| Итого общая величина пассивов | 2044 | 3367 | 100 | 100 | 1323 | 0,0 | 100 |
| Коэффициент автономии | 0,72 | 0,64 | X | X | -0,08 | X | X |
| Коэффициент соотношения заемных и собственных средств | 0,28 | 0,36 | X | X | 0,08 | X | X |
| Коэффициент собственности предприятия | 0,72 | 0,64 | | | | | |
Структурный анализ источников формирования имущества можно провести по данным табл. 7.1. В результате структурного анализа в составе источников образования имущества за отчетный год произошло увеличение краткосрочных обязательств, возникших из-за роста текущей кредиторской задолженности на 210,03%. За отчетный период наблюдается значительное увеличение собственного капитала, что говорит о финансовой устойчивости организации. Коэффициент автономии (нормальное ограничение кА gt; 0,5), - на конец года снизился по сравнению с началом года (0,72) на 08 проц. пункта и составил 0,64, что соответствует нормальному значению, но прослеживается тенденция к увеличению финансовой зависимости организации. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств соответствует нормальному значению, но подтверждает тенденцию к увеличению финансовой зависимости организации, произошло его увеличение на 0,08 проц. пункта (на конец года - 0,36).
Наибольший удельный вес в структуре кредиторской задолженности занимает задолженность перед поставщиками и подрядчиками (рис. 7.2), она выросла в 2004 г. до 79,6%, о чем свидетельствует следующее: неэффективное управление организацией (неопытность менеджеров, некомпетентность руководства, принятие ошибочных решений); неправильное финансовое планирование и прогнозирование сроков поступления доходов, что сказывается на уровне ликвидности организации.
Общая оценка структуры источников формирования свидетельствует о стабильном финансовом положении организации: деятельность организации финансируется в большей части (63%) за счет собственного капитала и в меньшей степени (36%) за счет заемного капитала (рис. 7.3, 7.4).
Структура имущества подтверждает рациональность вложения собственных и заемных средств в оборотные активы как наиболее ликвидную часть имущества организации (68,82%). Краткосрочные текущие обязательства (44,37%) покрывают формирование внеоборотных активов (31,19%), но не покрывают формирование оборотных активов (68,82%), что может свидетельствовать о возможной неокупаемости средств, вложенных в наиболее ликвидные активы, и погашении краткосрочных обязательств.
Прочие кредиты 14 %
Задолженность перед государственными и внебюджетными фондами
2004 г.
Прочие кредиты
Состав и движение кредиторской задолженности ООО «Закрытые системы»
| Показатели | Движение средств | Темпы роста остатка, % |
||||||||
| остаток на начало года | возникло | погашено | остаток на конец года |
|||||||
| сумма, тыс. руб. | УД- вес, % | сумма, тыс. руб. | УД- вес, % | сумма, тыс. руб. | УД- вес, % | сумма, тыс. руб. | УД- вес, % |
|||
| 1. Кредиторская задолженность, всего | 578 | 100 | 861 | 100 | 225,00 | 100 | 1214,0 | 100 | 210,03 |
|
| 1.1. Краткосрочная кредиторская задолженность | 578 | 100 | 861 | 100 | 225,00 | 100 | 1214,0 | 100 | 210,03 |
|
| в том числе: поставщики и подрядчики | 303 | 52,42 | 664 | 77,12 | | | 967,00 | 79,6 | 319,14 |
|
| задолженность перед персоналом организации | - | - | 2 | 0,23 | - | - | 2,00 | - | - |
|
| задолженность перед государственными внебюджетными фондами | 7 | />1,21 | - | - | 7,00 | 3,11 | - | - | - |
|
| задолженность по налогам и сборам | 187 | 32,35 | - | - | 187,00 | 83,1 | - | - | - |
|
| прочие кредиторы | 81 | 14,01 | 195 | 22,65 | 31,00 | 13,8 | 245,00 | 20,2 | 302,47 |
|
| в том числе просроченная | - | - | - | - | - | - | - | - | |
|
| из нее длительность свыше трех месяцев | - | - | - | - | - | - | - | - | |
|
| 1.2 Всего долгосрочная кредиторская задолженность | - | - | - | - | - | - | - | - | |
|
| Оборачиваемость кредиторской задолженности: | | | | | |
|||||
| Выручка от реализации за отчетный период, тыс. руб. | 12 741 | | | | | |
||||
| Средняя кредиторская задолженность, тыс. руб. | 896 | | | | | |
||||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности, оборотов | 14,22 | | | | | |
||||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней | 25,32 | | | | | |
||||
| Средняя кредиторская задолженность поставщиков и подрядчиков, тыс. руб. | 635 | | | | | |
||||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщиков и подрядчиков, дней | 17,94 | | | | | |
||||
Заемный капитал 36 %
Собственный капитал 64 %
Рис. 7.4. Сравнительная структура источников финансирования компании за 2003-2004 гг.
7.2. анализ эффективности привлечения заемного капитала
Для оценки эффективности использования заемного капитала применяются следующие показатели:
ускорение оборачиваемости (XC) заемного капитала:
lC3K N. A^C3K л C3K л C3K X = ЗК; ДХ = X - Xq .
Повышение рентабельности (р3К) заемного капитала:
Р3К=|ff; Дрзк=Р3К.
Соотношение заемного капитала с собственным капиталом называется финансовым рычагом («левериджем»).
C3K
K3/C = CF. сСК
Если цена заемного капитала ниже цены собственного капитала, то эффект от его применения увеличивается и наоборот, и это называется эффектом финансового рычага (ЭФР). Эффект возникает при неизменном условии, когда «цена» собственного капитала (СК), т.е. величина дивидендов (в процентах), выше «цены» заемного капитала (ЗК) (в процентах).
Кредит банка как инструмент привлечения заемных средств эффективен только тогда, когда способствует увеличению ставки доходности собственного капитала. Рост заимствований приводит к тому, что начинает работать эффект финансового рычага: если собственная рентабельность организации выше, чем проценты, которые ему придется платить по долгам, то займы принесут ему прибыль. Эффект возникает при неизменном условии, что «цена» собственного капитала (CСК), т.е. величина дивидендов (в процентах), выше «цены» заемного капитала (СЗК) (в процентах).
КЭЗ/С - (1 - GH) - (EBIT/(CЗК+CCK) - ПС%) - (C 3K/CCK),
где КЭ/С - приращение к прибыльности (%);
- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; EBIT - операционная прибыль, т.е. прибыль до уплаты налогов и процентов;
CЗК - заемный капитал;
CCK - собственный капитал организации;
С% - средняя расчетная ставка процентов.
ПС
Чем выше доля задолженности в структуре капитала организации, тем значительнее финансовый рычаг, иными словами, - прибавка к прибыли.
Однако бесконечно наращивать заемный капитал невозможно, так как растет угроза банкротства. Если отношение задолженности организации к EBIT равно единице, предприятие относится к низкой группе риска, а если превышает прибыль в 3 раза, то к группе высокого риска.
Эффект финансового рычага связан с учетом трех составляющих элементов: уровень процентной ставки по займам должен быть ниже нормы рентабельности производства после уплаты налога; эффект финансового рычага положителен в том случае, если разность между коэффициентом рентабельности производства и ставкой процента за кредит после уплаты налога будет положительной; возможность для собственников размещать свои «сэкономленные» капиталы (за счет использования заемных средств) на приемлемых условиях в целях повышения рентабельности деятельности хозяйствующего субъекта.
Pr
ЭФР(Арск)=(- 100 - Средний процентпо займам)
A
-Рл„ 100,
где Р{ - чистая прибыль в базовом и отчетном периодах, тыс. руб. (620 тыс. руб.);
активы организации в базовом и отчетном периодах (2900 тыс. руб. и 3400 тыс. руб.);
заемный и собственный капитал в базовом периоде (1400 тыс. руб. и 1500 тыс. руб.);
ЗК0 - заемный базовый капитал плюс сумма кредита банка; кредит банка составляет 80 тыс. руб., процент за кредит - 8%; рА и р4 - экономическая рентабельность собственно в базовом и отчетном периодах, %;
А - прирост (снижение) показателя, тыс. руб. либо %;
коэффициент соотношения заемного капитала (с учетом полученного кредита) с собственным капиталом.
Показатель эффекта финансового рычага означает, что финансовая рентабельность (р^) выше экономической рентабельности (рА), т.е. возросла рентабельность собственного капитала в связи с привлечением кредита на взаимовыгодных условиях.
Исходя из вышеприведенной формулы на основе данных можно рассчитать эффект финансового рычага:
ЭФР(Арга М-620 100 - 8) 1400+80 _ [(18,2- 8) 0,987]= v vent V3400 gt; 1500 LV 7 J
_+10,2% 0,987 _+10,1%.
Вывод: организация получила эффект приращения собственного капитала на 10,1% в связи с привлечением заемных средств (кредита) в сумме 80 тыс. руб. под 8% годовых.
Эффективность использования капитала также можно определить с помощью показателей, представленных в табл. 7.3.
Показатели рентабельности капитала
| Показатели | Характеристика показателя | Рост | Снижение | Формула |
| Рентабельность всего капитала фирмы | Показывает эффективность использования всего имущества организации | | Снижение свидетельствует о падающем спросе на продукцию организации и о перенакоплении активов | Рч кс=- В |
| Рентабельность собственного капитала | Показывает эффективность использования собственного капитала | Динамика оказывает влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах | | --ск |
| Рентабельность перманентного капитала | Отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность фирмы на длительный срок (как собственного, так и заемного) | | | к- Р *5 Сск + Сд.к |
| Примечание | |
|||
| Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) по основной деятельности | рр |
|||
| Выручка от реализации продукции (работ, услуг) | N |
|||
| Чистая прибыль организации | рЧ |
|||
| Средний за период итог баланса - нетто | В |
|||
| Средняя за период величина ОС и прочих внеоборотнх активов | F -* ср |
|||
| Средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу | сск |
|||
| Средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов | Сяк |
|||
В финансовом менеджменте леверидж (рычаг) трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.
Существует два типа левериджа: операционный и финансовый. Операционный леверидж - потенциальная возможность влиять на операционную прибыль путем изменения структуры издержек и объема выпуска. Операционный леверидж наиболее велик в организациях, которые имеют высокую долю постоянных издержек по отношению к переменным издержкам. Если у организации большой операционный леверидж, то ее прибыль будет очень чувствительна к изменениям в продажах. Операционный леверидж можно проиллюстрировать на следующем примере (табл. 7.4).
Таблица 7.4
Пример расчета левериджа
Организация 1 имеет более высокую долю Sпост по отношению к Sпер, чем организация 2. При росте продаж 10% прибыль от основной деятельности организации 1 возрастет на 70%, а организации 2 - на 40%. Организация 1 получает большой процентный рост прибыли. Причина этого в большем операционном леверидже, который является результатом больших Sпост.
Операционный леверидж
Степень использования операционного левериджа DOL (degree of operating leverage) определяется следующим образом:
DOL = Процент изменения прибыли от основной деятельности / Процент изменения в физическом объеме реализации.
Данное равенство показывает эластичность прибыли к выручке, т.е. на сколько процентов изменится прибыль при изменении физического объема реализации на 1%.
DOL=-N(m S р)-,
N (ю-Sпер)-Sпост
где N- объем продукции, для которого рассчитывается DOL (в физ. ед.);
ю - цена единицы продукции;
Sпер - переменные издержки на единицу продукции;
Sпост - постоянные издержки.
DOL = Вклады в формирование прибыли / Прибыль от основной деятельности.
Таким образом, операционный леверидж организации 1 будет равен 4-(40 000/10 000), т.е. при изменении объема продаж на 10% операционная прибыль изменится на 40%. Операционный леверидж организации 2 равен 7-(70 000 /10 000), при изменении продаж на 10% операционная прибыль изменится на 70%.
| План A | План B | План C |
|||
| 100% - собственный капитал - 200 000 долл. (2000 акций в обращении) | 75% - собственный капитал - 150 000 долл. (1500 акций в обращении) | 60% - собственный капитал - 120 000 долл. (1200 акций в обращении) |
|||
| | 25% - заемные средства (по 8% годовых) - 50 000 долл. | 40% - заемные средства (по 8% годовых) - 80 000 долл. |
|||
| Все активы финансируются за счет собственного капитала | Активы финансируются на 75% за счет собственного капитала | Активы финансируются на 60% за счет собственного капитала |
|||
| - | +100% | - | +100% | - | +100% |
| EBIT* 20 000 | 40 000 | 20 000 | 40 000 | 20 000 | 40 000 |
| Проценты 0 | 0 | 4000 = 50 000 ¦ 0,8 | 4000 | 6400 | 6400 |
| дакц 20 000 | 40 000 | 16 000 | 36 000 | 13 600 | 33 600 |
| T (50%) 10 000 | 20 000 | 8000 | 18 000 | 6800 | 16 800 |
| NI 10 000 | 20 000 | 8000 | 18 000 | 6800 | 16 800 |
| кол-во акций 2000 шт. | 2000 | 1500 | 1500 | 1200 | 1200 |
| Дакц 5 долл. | 10 долл. | 5,33 долл. | 12 долл. | 5,67 долл. | 14 долл. |
| Рост Дакц = 100% | Рост Дакц = 125% | Рост Дакц = 147% |
|||
| * Прибыль до налогов и процентов (Earnings Before Interest and Tax, EBIT) - показатель прибыли организации до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. |
|||||
Таблица 7.5
Финансовый леверидж показывает использование заемных средств фирмой с целью увеличения показателя дохода на 1 акцию (Дакц), ведет к росту финансовой зависимости организации, может вести к росту финансового риска.
Рассмотрим три плана финансирования компании: план A, в котором все активы финансируются за счет собственного капитала; план B, в котором активы финансируются на 75% за счет собственного капитала, и 25% - за счет заемных средств; план C - 60% - собственный капитал и 40% - заемные средства.
По данным табл. 7.5, можно сделать следующие выводы о формах проявлений финансового левериджа.
Во-первых, наблюдаем рост прибыли на 1 акцию (Дакц).
Во-вторых, степень использования финансового левериджа (Degree of financial leverage - DFL) показывает, на сколько процентов изменится Дакц, если операционная прибыль изменится на 1%, т.е. характеризует эластичность Дакц в зависимости от изменения операционной прибыли.
DFL = Процент изменения Дакц/ Процент;
DFL = EBIT/(EBIT - выплаченные проценты по долгу);
DFL (план A) = 20 000/(20 000 - 0) = 1;
DFL (план B) = 20 000/(20 000 - 4000) = 1,25;
DFL (план C) = 20 000/(20 000 - 6400) = 1,47.
Допустим изменение EBITна 100%, тогда Дкц плана A изменится на 100%, так как DFL = 1; Дакц плана B изменится на 125%
(DFL = 125% /100% = 1,25); Дакц плана C изменится на 147%
(DFL = 147% / 100% = 1,47).
В-третьих, растет ROE (доходность собственного капитала) (табл. 7.6).
Таблица 7.6
Доходность собственного капитала по планам A, B, C
| A | ROE1_ 10000 _5% 200000 | ROE2_ 20000 _10% 200000 |
| B | ROE1_ 8000 _5,3% 150000 | ROE2_ 18000 _12% 150000 |
| C | ROE1_ 6800 _5,67% 120000 | ROE2_ 16800 _14% 120000 |
В-четвертых, экономия на налоге. 3аемный капитал создает возможность снизить налогооблагаемую прибыль и налоги.
В-пятых, в связи с экономией на налогах стоимость долга для организации снижается (проявляется эффект «налогового щита»).
Налоговый щит = 6400 (1 - t) = 3200 долл.
Располагая информацией плана A и плана C из табл. 7.5, мы можем вывести график безубыточности (безразличия), аналогичный тому, который мы строили для операционного левериджа. На горизонтальной оси откладываем прибыль до выплаты налогов и процентов, на вертикальной - доход на одну акцию (Дакц). Рассматривая очередной вариант финансирования, чертим прямую, которая отражает значение прибыли на акцию при всех возможных значениях EBIT. Так как при эмиссии обыкновенных акций постоянные издержки отсутствуют, прямая начинается в точке (0;0). Из графика видно, что точка безубыточности для эмиссии долговых обязательств и эмиссии обыкновенных акций соответствует EBIT = 16 000, при котором Дакц для двух вариантов одинаков. Если EBIT ниже этого значения, то Дакц будет больше при эмиссии обыкновенных акций; если выше, то предпочтительнее вариант эмиссии долговых обязательств.
20000 40000
Рис. 7.5. Графический анализ EBIT - Дакц
Различие между двумя вариантами финансирования выражается следующим образом:
Точка безразличия Дакц = [(EBIT - I) ¦ (1 - GП) - D] / Количество обыкновенных акций,
где EBIT - точка безразличия для двух рассматриваемых вариантов;
I - проценты по долгу;
G П - ставка налога на прибыль;
D - дивиденды на привилегированные акции.
В точке безубыточности доход на одну акцию для двух вариантов одинаков, таким образом: ДДкц-Д
(EBIT - !д)(1-GП)-D-(EBIT - Ia)(1-GH)-D.
lt;f ~ qa ;
(EBIT - 6400)(1-0,5)-0 - (EBIT - 0)(1-0,5)-0;
Финансовый риск - дополнительный риск для акционеров, вызванный использованием заемного капитала. Неопределенность получения ожидаемой акционерами прибыли вытекает из необходимости обслуживать долг.
Комбинированный леверидж.
Способы измерения степени использования комбинированного левериджа (degree of combined leverage - DCL) определяются следующим образом: DCL = DOL DFL ;
DCL = (Процент изменения EBIT/ Процент изменения объема продаж) (Процент изменения Дакц / Процент изменения EBIT). DCL = Процент изменения Дакц/ Процент изменения объема продаж.
Таким образом, DCL показывает эластичность дохода на одну акцию Дакц к изменению объема продаж, в то время как DOL показывает эластичность EBIT к изменению объема продаж, а DFL эластичность Дакц к изменению EBIT (табл. 7.7).
Таблица 7.7
Эластичность дохода
3. DCL _- N(“-5пер)
N (ю-5пер)-5пост
где N - физический объем реализации,
ю - цена реализации единицы продукции,
Бпер - переменные издержки на единицу продукции, 5пост - постоянные издержки,
I - выплаченные проценты по долгу.
Рассчитаем показатели, характеризующие эффективность управления структурой капитала, представленные в теоретической главе.
Рассчитаем уровень чистого оборотного капитала по формуле, представленной в параграфе 1.3.
УрЧОК 2013 = 26 994 / 127 638 х 100% = 21,1%
УрЧОК 2014 = 25 359 / 118 435 х 100% = 21,4%
УрЧОК 2015 = 28 680 / 126 252 х 100% = 22,7%
Рисунок 5 – Уровень чистого оборотного капитала
Рассчитаем коэффициент автономии (независимости):
Кфн 2013 = 67 094 / 127 638 = 0,53
Кфн 2014 = 66 262 / 118 435 = 0,56
Кфн 2015 = 66 300 / 126 252 = 0,53
Рисунок 6 – Коэффициент автономии
Поскольку предприятие не имеет заемных средств, рассчитывать такие показатели как коэффициент заемного капитала и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (финансового левериджа).
Кроме того, в рамках анализа структуры капитала целесообразно провести оценку уровня интенсивности и эффективности использования предприятием своего капитала.
Для анализа уровня интенсивности применяются коэффициенты оборачиваемости. Реальный уровень и динамику эффективности использования собственных и заемных источников финансирования позволяют оценить показатели рентабельности.
Рассчитаем рентабельность собственного капитала.
Рск2013 = -15224 / 67 094 х100% = -23%
Рск2014 = 32 / 66 262 х 100% = 0,05%
Рск2015 = 46 / 66 300 х 100% = 0,07%
Отрицательное значение показателя в 2013 году обусловлено отрицательной величиной чистой прибыли (убытка).
В последующие периоды значение показателя положительно, однако следует отметить низкую величину показателей, что свидетельствует о низкой величине прибыли, полученной с каждой единицы вложенных собственниками средств.
Исходя из выше сказанного, можно дать определение оптимизации структуры капитала.
Оптимизация структуры капитала (capitalstructureoptimization) - расчет такого соотношения собственных и заемных источников, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала.
Ключевым фактором, который был выявлен в ходе проведения анализа, является отсутствие у предприятия заемных средств.
Фактическая стоимость их привлечения всегда выше, однако, риски банкротства намного ниже. В связи с тем, что источники финансирования различны по своей сути, компания вынуждена искать их оптимальное соотношение для того, чтобы в наилучшей степени использовать их положительные стороны и нивелировать их отрицательное воздействие.
При формировании оптимальной структуры капитала необходимо учитывать, что универсальных подходов и критериев не существует. Для каждого предприятия необходимо разрабатывать индивидуальный подход и не забывать о специфике отрасли бизнеса, стадию развития компании.
Проблема структуры капитала является актуальной как для российских компаний, так и для зарубежных фирм. При определении оптимальной структуры капитала предприятия можно выделить следующие основные критерии:
Политика финансирования активов. Формирование структуры капитала компании с учетом указанного критерия основывается на изучении соотношений между статьями актива и пассива баланса и позволяет определить требуемую величину и долю тех или иных источников финансирования;
Стоимость компании. В мире существует множество теорий, рассматривающие взаимосвязь стоимости компании и структуры капитала. В этом случае оптимальной структурой признается та, при которой максимизируется рыночная стоимость компании;
Стоимость капитала. Как известно, заемный капитал, как и собственный, имеют для предприятия свою стоимость обслуживания, то здесь под оптимальной структурой капитала понимается структура, которая минимизирует стоимость капитала.
Риски. Предприятию за период своего существования приходится нести и преодолевать различные виды рисков. Это может быть риск банкротства, риск частичного или полного невозврата заемных средств, риск обслуживания долга (невыплаты процентов).
Рентабельность. Как известно, за счет эффекта финансового рычага использование заемных средств может вести к увеличению рентабельности собственного капитала предприятия. Оптимальная структура капитала в этом случае увеличивает рентабельность компании, таким образом, появляется возможность приобрести максимальную прибыль при текущем уровне собственных средств.
Конечно, каждый из описанных выше критериев оптимизации является важным и существенным в определенной степени при формировании структуры капитала компании.
Тем не менее, наиболее весомым из выделенных показателей деятельности компании, который характеризует эффективность использования капитала, является рентабельность собственного капитала (RОE), так как одной из основных сущностных характеристик капитала выступает его способность приносить прибыль.
На следующем рисунке показаны возможные способы повышения эффективности использования капитала.
Рисунок 7 –Возможные способы повышения эффективности использования капитала
Поскольку гостиничный комплекс «Березка» не имеет заемных средств в структуре капитала, целесообразным является повышение нераспределенной прибыли.
Одним из мероприятий является спецпредложение, которые гостиничный комплекс регулярно проводит.
Разработаем спецпредложение, которое позволит привлечь дополнительных клиентов и увеличить прибыль предприятия.
Название: «Вдали от суеты».
В стоимость пакета включено:
Размещение в комфортабельном номере;
Завтрак в режиме Шведский стол;
Посещение фитнес-центра (бассейн, финская и турецкая сауны, джакузи, тренажерный зал);
Каток и тюбинг в зимний период;
Комплимент от отеля при заезде;
Русская банька на 2 часа для двоих;
Массаж от салона Spa-Saigon на выбор: "Полет над землей" (массаж стоп, 30 мин), "Восточное таинство" (массаж головы, лица и шеи, 30 мин);
Поздний выезд, при наличии свободных номеров;
Трансфер в черте города
Таблица 4 – Прогнозные поступления*
| Показатель | янв.17 | фев.17 | мар.17 | апр.17 | май.17 | июн.17 | июл.17 | авг.17 | сен.17 | окт.17 | ноя.17 | дек.17 |
| Стоимость спецпредложения, тыс. руб. | ||||||||||||
| Объем продаж | ||||||||||||
| Выручка | ||||||||||||
| Чистая прибыль |
*рассчитано исходя из опыта продажи аналогичных пакетов услуг гостиничным комплексом
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Объектом исследования является гостиничный комплекс «Березка».
В результате анализа структуры капитала были получены следующие выводы. В 2013 году в структуре собственного капитала наибольшую долю занимает переоценка внеоборотных активов (76%), далее идет нераспределенная прибыль (24%), и доля уставного капитала составляет не более 1%. В 2014 году в структуре собственного капитала наибольшую долю занимает переоценка внеоборотных активов (76%), далее идет нераспределенная прибыль (24%), и доля уставного капитала составляет не более 1%. Структура собственного капитала в 2015 году остается неизменной.
На протяжении рассматриваемого периода происходит снижение собственного капитала, в первую очередь за счет снижения нераспределенной прибыли компании.
Следует отметить, что предприятие не имеет заемных средств на протяжении рассматриваемого периода.
Уровень чистого оборотного капитала отражает величину оборотных активов, сформированных за счет собственных источников. Считается, что чем выше доля чистого оборотного капитала, тем выше платежеспособность организации. Таким образом, рост показателя с 21,1% до 22,7% является положительным фактором.
Коэффициент автономии характеризует независимость предприятия от заемных средств и показывает долю собственных средств в общей стоимости всех средств предприятия. Нормативным значением показателя считается значение коэффициента автономии больше 0,5. Коэффициент автономии рассматриваемого предприятия незначительно снижается с 2014 года: с 0,56 до 0,53 в 2015 году, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости и незначительном увеличении зависимости предприятия от внешних источников финансирования.
Поскольку предприятие не имеет заемных средств, рассчитывать такие показатели как коэффициент заемного капитала и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (финансового левериджа) не представляется возможным.
Рентабельность собственного капитала показывает величину прибыли,которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости собственного капитала. Отрицательное значение показателя в 2013 году обусловлено отрицательной величиной чистой прибыли (убытка). В последующие периоды значение показателя положительно, однако следует отметить низкую величину показателей (не более 1%), что свидетельствует о низкой величине прибыли, полученной с каждой единицы вложенных собственниками средств.
Задача выбора оптимальной структуры капитала является одной из наиболее серьезных и актуальных проблем финансового менеджмента. Ведь структура капитала оказывает прямое влияние на финансовые результаты предприятия и определяет многие аспекты его деятельности. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры, представляющей собой такое оптимальное соотношение собственных и заемных средств, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость выбранной компании.
Ключевым фактором, который был выявлен в ходе проведения анализа является отсутствие у предприятия заемных средств. Поскольку гостиничный комплекс «Березка» не имеет заемных средств в структуре капитала, целесообразным является повышение нераспределенной прибыли.
Одним из мероприятий является спецпредложение, которые гостиничный комплекс регулярно проводит. Разработаем спецпредложение, которое позволит привлечь дополнительных клиентов и увеличить прибыль предприятия.
Название: «Вдали от суеты».
Стоимость пакета - 14 000 руб. (2 суток).
Общая величина чистой прибыли за год предположительно составит 651 тыс. руб. Эта сумма полностью может составить нераспределенную прибыль в структуре балансе.
Прогнозные значения, рассчитанные для 2017 года показывают, что происходит рост собственного капитала за счет роста нераспределенной прибыли что является положительным фактором и свидетельствует об эффективности предложенного мероприятия.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1 Брусов, П.Н.Финансовый менеджмент.М.:КНОРУС,2012.–226с.
2 Бурмистрова, Л.М. Финансы организаций (предприятий).М.:ИНФРА–
М, 2013г.–240с.
3 Григорьева, Т. И.Финансовый анализ для
менеджеров:оценка,прогноз.М.:Юрайт,2012.–462с.
4 Ермасова, Н.Б.Финансовый менеджент.М.:ИздательствоЮрайт,2010г.–621с
5 Котелкин, С. В. Международный финансовый
менеджмент. М.: Магистр, НИЦИНФРА–М,2012.–605c.
6 Кудина, М. В. Финансовый менеджмент. М.:ИДФОРУМ,НИЦИНФРА–
М,2012.–256c.
7 Артемова, А.Н.Формирование системы обеспечения экономической
безопасности на корпоративном уровне//Микроэкономика.–2014.–N1.–
8 Бельских, М.В. Институциональные основы обеспечения экономической
безопасности России//Аспирант и соискатель.–2014.–N3.–С.21–25.
9 Беседин, М.Ю.Угроза не дружественного поглощения хозяйствующих
субъектов и эффективная система защитных мер / Национальные интересы:
приоритеты и безопасность.–2013.–N11.–С.62–66.
10 http://berezka74.ru – Официальный сайт гостиничного комплекса.
ПРИЛОЖЕНИЕ А – БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ПРЕДПРИЯТИЯ
ПРИЛОЖЕНИЕ Б – ПРОГНОЗНАЯ СТРУКТУРА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
Повышение эффективности управления капиталом предприятия
Меркушева Марина Вячеславовна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики предприятия,
Яньшина Кристина Игоревна,
магистрант кафедры экономики предприятия.
Керченский государственный морской технологический университет.
Механизм управления капиталом ООО «Пролив» представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием за счет различных источников, а также обеспечением эффективного его использования во всех сферах хозяйственной деятельности предприятия.
Понятие «капитал» имеет двойственный характер, который заключается в том, что, с одной стороны, проявляется как денежные вложения предпринимателя с целью получения прибыли; с другой стороны - средства производства.
Капитал – это накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и капитальных товаров, вовлекаемый его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения прибыли .
Для повышения эффективности управления капиталом предприятия необходимо практическое применение принципов и методов реализации управленческих решений .
1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития.
Большую долю в сумме капитала ООО «Пролив» занимает собственный капитал, заемные средства на предприятии практически отсутствуют. Собственный капитал занимает более 90 % общей суммы капитала. Для оптимизации капитала ООО «Проливу» рекомендуется привлечение заемных средств, на приобретение коптильной печи. Это могут быть кредиты банков и других кредитных организаций, а также от государства, средства, полученные от выпуска ценных долговых бумаг.
2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.
При получении банковского кредита ООО «Пролив» получит возможность приобрести коптильную печь, что в скором времени повлечет за собой снижение себестоимости, повышение качества продукции, увеличению объема производства.
Приобретение и установка коптильной печи позволит рыбоконсервному заводу увеличить ассортимент продукции, снизить себестоимость производимой, увеличить количество выпускаемой продукции, снизить трудоемкость.
3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.
Рентабельность собственного капитала ООО «Пролив» показывает, что при увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом. У предприятия есть все возможности увеличить свое экономическое положение.
Однако, собственных средств рыбоконсервного завода недостаточно для обновления имеющегося оборудования, закупки нового, а также применения новейших технологий. Исходя из этого предприятие испытывает необходимости в привлечении денежных средств извне.
4. Оптимизация оборота капитала.
Анализируя капитал ООО «Пролив» было выявлено, что увеличение прибыли за счёт ускорения оборачиваемости капитала происходит при условии, если к исходной денежной форме он возвращается с приращением, то есть, когда производится рентабельная продукция.
Но за анализируемый период на предприятии заметна нестабильная тенденция чистой прибыли, соответственно и снижение рентабельности реализации.
Отсюда следует, что если производство и реализация являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведёт к ухудшению финансовых результатов и «проседанию» капитала, что и наблюдается на предприятии в 2015 г.
Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности организации.
Для более эффективного размещения капитала ОО «Пролив», на основе принятия финансовых и инвестиционных решений, выделим следующие принципы:
Учет перспектив организации, что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных инвестиционных и инновационных проектов и программ.
В связи с вступлением Крыма в состав Российской Федерации перед рыбоконсервным заводом «Пролив» открываются новые перспективы. Выход на новые рынки, что позволит увеличить объем поставляемой и производимой продукции, появление новых поставщиков сырья по более низким ценам, привлечение квалифицированных кадров. Возможность вложения денежных средств в сферу производства, закупку нового оборудования, такого как коптильная печь, что в будущем позволит снизить себестоимость продукции, минимизировать издержки, снизить трудоемкость выпускаемой продукции.
Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов организации.
Также возможно привлечение инвесторов для закупки нового оборудования, в частности коптильной печи, или получение займа. Появление коптильной печи откроет новые возможности перед ООО «Пролив» это увеличение ассортимента, завоевание большей доли рынка, выход на новые рынки, повышение качества продукции, минимизация издержек, снижение себестоимости, что позволит предприятию быть более конкурентоспособным.
Так как одной из задач управления формированием заемного капитала является выбор таких источников финансирования, которые лучше всего соответствуют особенностям деятельности предприятия в плане осуществления эффективных операций по привлечению дополнительных средств. Заем может быть получен путем обычной открытой подписки или посредством частного размещения среди ограниченного круга финансовых институтов. Одним из самых важных видов частных займов – банковские ссуды на срок, период погашения которых колеблется от 1 до 8 лет, что меньше, чем срок действия большинства облигаций. Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из специфики его деятельности .
Данные мероприятия позволят ООО «Пролив» быть более устойчивым на рынке, оптимизировать издержки, получать больше прибыли и повысить эффективность управления капиталом на предприятии, а также повысить эффективность управления капиталом предприятия.
Литература
1. Акулов В.Б., Экономическая теория: учебное пособие. / В. Б. Акулов, Б. И. Герасимов, Л. В. Пархоменко. - Петрозаводск: ПетрГУ, 2009. - 296 с.
2. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента: учебное пособие. / И. А. Бланк. - В 2 т. Киев, 2009. - 512 с.
3. Блауг М .Экономическаямысльвретроспективе : учебное пособие. / М. Блауг. - М .: «Дело Лтд» , 2009. - 720 с.
4. Глазьев С. Стабилизация и экономический рост: журнал. / С. Глазьев. - М., Ж. «Вопросы экономики», №1,2011 г. - 201 с.
5. Ермишин П. Г. Основы экономической теории: курс лекций / П. Г. Ермишин, М.: ИНФРА-М, 2008. - 159 c.
6. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Антология экономической классики; предисловие, составление И.А. Столярова. М.: МП «Эконов», «Ключ», 2013. - 352 с.
7. Львов Д. С. Об оценке эффективности функционирования крупномасштабных хозяйственных объектов: учебное пособие / Д. С. Львов. - ЭММ. 2003.- 569 с.
8. Макконнелл К. Р. Принципы, проблемы и политика. в 2т.: пер. с англ. 11-го изд. / М.: 2008. - 320 с.
