Фундаментальный анализ фондового рынка – процесс, предусматривающий сбор и всестороннее изучение показателей компании (состояния ее активов) или отрасли с целью составления долгосрочного прогноза.

Понятие было введено в обиход в тридцатых годах прошлого столетия после публикации классической книги « » (Б.Грэм и Д.Додд). Первый из авторов впоследствии неоднократно доказывал успешность своих теорий на фондовом рынке.

Если говорить об эффективности фундаментального анализа в трейдинге, то здесь мнения разделились. Многие считают, что прогнозирование на долгую перспективу лишено особого смысла, так как может быть в любой момент сведено на нет новыми факторами. Активные сторонники с этим не соглашаются. Более подробно поговорим об этом в конце, а для начала узнаем все методы фундаментального анализа.

Методы фундаментального анализа рынка предполагают использование широкого набора инструментов. В частности, к ним относится анализ экономических показателей на макроэкономическом уровне, отраслевой анализ, а также изучение статистики отдельной компании. Далее мы подробнее разберем каждый отдельный метод.

Основы фундаментального анализа фондового рынка

Различают анализ на уровне экономики, отрасли и отдельной компании. В первом случае речь идет об оценке текущего экономического состояния страны и прогнозировании его будущего развития на фоне общемировых тенденций. На следующей стадии рассматривают расстановку сил спроса и предложения в секторе, к которому относится интересующая компания (актив). Последний уровень предусматривает изучение всей доступной информации (открытой, инсайдерской) о конкретном объекте.

Классический фундаментальный анализ фондового рынка всегда начинается с изучения положения дел в национальной экономике. Если она находится в состоянии рецессии или упадка, имеет смысл ограничиться консервативными стратегиями и работать только со стабильными компаниями «долгожителями». При наличии показателей роста можно сосредоточиться на активно развивающихся сегментах. Здоровая игровая агрессивность в такой ситуации вполне уместна. После того, как направления определены, предстоит отобрать самые интересные группы для дальнейшего исследования.

Далее, необходимо будет сравнить каждую компанию с конкурентами и оценить перспективы всех участников блока. Лидеры списка становятся объектами тщательного детального анализа. Трейдер всесторонне изучает финансовые показатели компании, а также старается узнать как можно больше о ее менеджменте. Если возникают серьезные сомнения в компетентности или деловой чистоплотности руководства, лучше не рисковать.

По окончании процедуры на руках у трейдера оказывается максимально полная информация о заинтересовавших его компаниях. Теперь можно определяться с составом инвестиционного портфеля или сразу начинать торговать. Первые два этапа вполне можно пропустить, но профессионалы советуют новичкам проходить весь путь. По мере накопления опыта вы должны научиться более или менее точно определять перспективные объекты и отсеивать отстающих без кропотливого сравнительного анализа. Однако еще нужно достичь такого уровня.

Видео о том что такое фундаментальный анализ

Основные методы фундаментального анализа

Теперь рассмотрим некоторые методы фундаментального анализа:

Корреляция.
Сезонность.
Группировка и обобщение.
Индукция и дедукция.
Макроэкономический анализ
Отраслевой метод
Анализ компаний

Сравнение

Суть этого метода заключается в сравнении ключевых показателей активов разных стран. Он применяется при работе на валютных и товарно-сырьевых биржах.

Как известно, существует ряд макроэкономических показателей, универсальных для всех государств. К таковым относится, например, и динамика ВВП. Сопоставив данные, можно попробовать спрогнозировать дальнейшее поведение того или иного актива.

Корреляция

Данный метод основан на том, что с макроэкономической точки зрения цены на некоторые активы предсказать не так сложно. Пропустив данные фундаментального анализа через корреляционные индикаторы, мы получаем актуальный прогноз, который будет учитывать влияние значимых показателей. Таким образом, отпадает потребность каждый раз изучать рынок заново.

Сезонность

Сезонный фактор сильно влияет на стоимость активов многих сельскохозяйственных, продовольственных, энергетических и прочих промышленных компаний. Присутствует он и на валютном рынке. Например, перед праздниками почти всегда укрепляется курс национальных денег, так на них возникает повышенный спрос со стороны населения и туристов. Сезонность носит цикличный характер.

Группировка и обобщение

Это одна из разновидностей корреляционного анализа. Валюта, товары или сырьевые активы разбивают на отдельные блоки, по каждому из которых рассчитывается индекс. Его показатели становятся базовыми для всех участников группы. Например, если для ряда валют развивающихся стран характерен некий общий тренд, то торговать одним из участников в противоположном направлении не рекомендуется.

Дедукция и индукция

Дедукцией называют поиск и объяснение причинно-следственной связи между событиями путем сопоставления имеющихся данных. Этот метод применяется для выявления еще неотработанных факторов, оценка которых может помочь выявить ослабление или разворот тенденции.

Индукция – это систематизирование множества факторов с целью выявления определенных закономерностей. Применяется только при торговле в направлении тренда.

Макроэкономический анализ

Заключается в том, чтобы понять, какова динамика в экономике того или иного государства (и мировой экономике в целом) для выявления потенциала роста акций определенной компании.

В идеальных условиях экономического роста ценные бумаги на фондовом рынке растут в цене, в то время, как в периоды кризиса, стоимость акций на фондовом рынке обычно снижается.

Каким же образом мы можем определить динамику экономического развития?

Основной показатель, который используется для анализа – динамика ВВП . Если она положительная, значит с экономикой все в порядке и в государстве наблюдается экономический рост. Если же динамика отрицательная в течение нескольких кварталов, можно говорить о рецессии, и в этом случае ценные бумаги на фондовом рынке могут оказаться непривлекательными, как для спекуляций, так и для инвестиций.

Для изучения объекта могут понадобиться:

экономические показатели на душу населения;
учетная ставка центральных банков;
информация об уровне безработицы, занятости, инфляции;
курсы валют;
данные рынка ценных бумаг и т. д.

Изменения любого из значимых макроэкономических показателей влияет на рынок. Например, номинальное повышение учетной ставки приводит к удорожанию кредитов, вследствие чего растут цены на все услуги/товары, создаваемые в стране. Бизнесу становится невыгодно работать в национальной валюте, поэтому спрос на нее снижается и, соответственно, опускается курс (сравнительное обесценивание). После того как рынок стабилизируется, размещение иностранных денег становится прибыльным. Начинает возрастать спрос на отечественную валюту, а, значит, и ее курс. Снижение ставки всегда приводит к укреплению и стабилизации национальных денег.

Еще одним очень важным инструментом является индекс деловой активности – показатель, отражающий состояние и конъюнктуру конкретной экономической отрасли. Трейдеры, которые работают с методами фундаментального анализа, предпочитают пользоваться информацией, получаемой из проверенных авторитетных источников. Одним из них является американский ISM (Институт Менеджмента Снабжения), отметивший в прошлом году свое столетие.

При расчете этого индекса задействуют такие значимые показатели, как занятость, продукция, материально-производственные запасы, экспортные/импортные цены и др. Ежемесячно институт анализирует более 400 ведущих компаний. ISM отражает уровень деловой активности следующим образом: показатель выше 50% говорит о росте, ниже 50% – о падении. Составляется отдельно для обрабатывающей промышленности и сферы услуг. Помимо основного ISM, публикуется десять субиндексов.

Отраслевой фундаментальный анализ

Для чего нужен такой метод? Ведь если ситуация в экономике благоволит росту стоимости акций, стоит ли дополнительно анализировать отдельные сферы? На самом деле, экономический анализ необходим лишь для составления общей картины на рынке. Отраслевой же помогает, как спекулянтам, так и инвесторам более точно определить активы для портфеля.

К примеру, в период роста доткомов в начале 2000-х очень выгодно было вкладывать деньги именно в сферу IT, в то время, как некоторые другие отрасли не демонстрировали такого роста. Конечно же, здесь большую прибыль смогли получить именно те, кто покупал акции исключительно в спекулятивных целях.

Можно проводить с использованием различных фондовых индексов, которые отражают состояние в той или иной области экономики. Таких индексов очень много, и всегда можно найти подходящий для того или иного сектора экономики.

Лучшие брокеры для торговли и инвестиций

Инвестиции
Трейдинг

Тип	Мин. депозит	Регуляторы
Опционы (от 70% прибыли)	$250	ЦРОФР
	$500	ASIC, FCA, CySEC
	$250	VFSC, ЦРОФР
	$200	CySec, MiFID
Форекс, Инвестиции	$100	IFSA, FSA

Тип	Мин. депозит	Регуляторы
Фонды, акции, ETF	$500	ASIC, FCA, CySEC
ПАММ счета	$100	IFSA, FSA
Акции	$200	CySec

Тип	Мин. депозит	Регуляторы
Форекс, CFD на Акции, индексы, товары, криптовалюты	$250	VFSC, ЦРОФР
Акции, Форекс, Инвестиции, криптовалюты	$500	ASIC, FCA, CySEC
Опционы (от 70% прибыли)	$250	ЦРОФР
Форекс, CFD на Акции, индексы, ETF, товары, криптовалюты	$200	ASIC, FCA, CySEC
Форекс, Инвестиции	$100	IFSA, FSA

Этот метод используется в основном исключительно инвесторами. Спекулянты заканчивают свою аналитику на отраслевом рынке, так как вдаваться в показатели конкретной компании и проводить ее анализ для них не имеет, практически, никакого смысла.

Видео о фундаментальном анализе акций

Интересен инвесторам постольку, поскольку позволяет получить картину о текущем состоянии дел в фирме, а также о ее перспективах и потенциале. В данном случае, рассчитывается так называемая внутренняя стоимость эмитента, которую можно получить на основании анализа ряда важных показателей и коэффициентов о выручке, EBITDA, чистой прибыли, чистой стоимости компании, долговых обязательствах, денежном потоке, объеме выплат дивидендов, а также сведения о производственных показателях. Давайте подробнее рассмотрим каждый из этих показателей.

Выручка

Этот показатель также часто называют объемом продаж или оборотом компании. Он представляет собой денежные средства, полученные компанией за определенный временной промежуток.

При реализации товаров и услуг, выручка предполагает получение денежных средств в соответствии договорами. Есть два вида выручки – нетто и брутто. Первая отличается от второй тем, что она образуется уже после выплаты налогов.

Выручка может получаться как от основной деятельности предприятия, так и от инвестиций, а также иных финансовых операций. При расчете общего показателя все эти три направления обязательно учитываются. Тем не менее в первую очередь во внимание принимается именно основной вид деятельности компании.

Чистая прибыль предприятия

Этот показатель определяет прибыль компании, которая остается после того, как уплачены все налоги, а также иные обязательные отчисления в бюджет государства. Такую прибыль можно использовать для реинвестирования, а также создания резервов.

Этот показатель демонстрирует прибыль до выплаты налогов, процентов, а также амортизации. Для его расчета берется финансовая отчетность компании. Предназначен для оценки прибыльности работы компании, а также ее эффективности в сравнении с другими предприятиями из этой же отрасли.

Несмотря на все свои минусы, этот показатель широко используется для анализа компаний. К тому же, с его помощью компания может продемонстрировать свои сильные стороны для потенциальных инвесторов. Тем не менее стоит помнить, что имеет некоторые погрешности при расчете, и это важно понимать при анализе.

Чистая стоимость компании

Этот показатель формируется после того, как из стоимости предприятия вычитают его обязательства. Очень часто такой термин путают с чистой стоимостью активов (особенно это касается начинающих инвесторов). Тем не менее разница между этими понятиями есть. Чистая стоимость активов не совсем точно отражает стоимость компании.

Обязательства предприятия

Под обязательствами предприятия понимаются его пассивы, то есть наличие задолженностей, счетов, которые компания должна оплатить. Существуют определенные сроки, в которые предприятие должно погашать свои обязательства. Если компания не выполняет свои обязательства, кредиторы вправе требовать их выполнения через суд. Также, если предприятие выполняет свои обязательства ненадлежащим образом, кредиторы могут требовать возмещения убытков.

Что касается бухгалтерского учета, в него включаются только те пассивы, которые являются частью имущества или оборотных средств фирмы.

Денежный поток

Этот параметр используется при анализе динамики финансового состояния компании. Он предполагает схему движения денежной массы фирмы и включает в себя, как поступления денег на баланс, так и платежи. Показатель применяется в процессе подготовки бизнес-плана.

Денежный поток – это также отчет о движении капиталов, который демонстрирует любые поступления денег, которые имели место в прошлом, а также расходы предприятия.

При притоке денег, величина денежного потока — больше нуля. Если же наблюдается отток денег, этот показатель, соответственно — ниже нуля. Расчет ведется за определенный отчетный период. В этот показатель могут быть включены доходы, полученные от деятельности предприятия по созданию, реализации продукции или услуг, а также расходы, связанные с инвестиционной деятельностью, выплатами задолженностей, различными затратами, связанными с деятельностью предприятия.

Величина выплачиваемых дивидендов

Этот показатель определяет долю прибыли компании, которая выплачивается в виде дивидендов в определенные сроки. Соответственно, эти средства не могут расходоваться на развитие фирмы. Чем старше компания, тем обычно выше коэффициент дивидендов. У таких предприятий уже обычно достигнут определенный темп роста, и они получают хороших доходы, что позволяет им предложить акционерам значительные выплаты.

Что касается «молодых» компаний, у них, обычно, хороший потенциал роста, но низкие выплаты по дивидендам, так как такие компании предпочитают реинвестировать больше в свое развитие. Для расчета этого показателя необходимо разделить выплаченные дивиденды на чистый доход компании.

Производственные показатели компании

К производственным показателям компании относятся все виды продукции, работ и услуг, которые компания оказывает другим компаниям или потребителям. Основные рассматриваемые здесь параметры – объем производства, срок поставок, качество продукции.

Критика фундаментального анализа

Главным аргументом критиков использования фундаментального анализа в торговле на бирже является невозможность учесть многие факторы, способные повлиять на формирование цены. Кроме того, практически нереально оценить, насколько успешным был долгосрочный прогноз. Удача, равно как и неудача, вполне может оказаться лишь результатом стечения обстоятельств.

Например, известный трейдер утверждал, что из трех прогнозов аналитиков Уолл-стрит сбывается только один. Подбрасывая монетку, можно было бы угадать больше.

Однако не будем забывать и о том, что на Уолл-стрит далеко не всегда стремятся к объективности.

Заключение

Одной из двух главных целей фундаментального анализа является обнаружение выгоды от будущего ценового движения. Для этого трейдеру необходимо постараться определить внутреннюю «справедливую» цену актива (текущую и будущую). Если полученные данные отклоняются от рыночных, как это происходит в большинстве случаев, значит, стоимость инструмента завышена или занижена. Скупая такие недооцененные или переоцененные активы, игрок рассчитывает получить прибыль за счет того, что рынок рано или поздно придет к будущей справедливой цене.

Вторая группа трейдеров использует в своей работе методы фундаментального анализа исключительно для определения наиболее стабильных и перспективных компаний с целью включения их акций в свой инвестиционный портфель. В любом случае, какой бы ни была стратегия инвестора, от него потребуется наличие достаточных знаний и опыта. Последняя составляющая, пожалуй, даже важнее. Умение правильно «прочитать» информацию обычно приходит только с годами.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

Разберем 12 основных коэффициенты финансового анализа предприятия. Из-за их большого разнообразия зачастую нельзя понять, какие из них основные, а какие нет. Поэтому я постарался выделить основные показатели в полной мере описывающие финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

В деятельности, у предприятия всегда сталкиваются его два свойства: его платежеспособность и его эффективность. Если платежеспособность предприятия увеличивается, то эффективность снижается. Можно наблюдать обратную зависимость между ними. И платежеспособность, и эффективность деятельности можно описать коэффициентами. Можно остановиться на этих двух группах коэффициентах, тем не менее, лучше их еще разбить пополам. Так группа Платежеспособности делится на Ликвидность и Финансовую устойчивость, а группа Эффективность предприятия делится на Рентабельность и Деловую активность.

Все коэффициенты финансового анализа делим на четыре большие группы показателей.

Ликвидность (краткосрочная платежеспособность ),
Финансовая устойчивость (долгосрочная платежеспособность ),
Рентабельность (финансовая эффективность ),
Деловая активность (нефинансовая эффективность ).

Ниже в таблице представлено деление на группы.

В каждой из групп выделим только по топ-3 коэффициента, в итоге у нас получится всего 12 коэффициентов. Это будут самые важные и главные коэффициенты, потому что именно они по моему опыту наиболее полно описывают деятельность предприятия. Остальные коэффициенты, не вошедшие в топ, как правило, являются следствием этих. Приступим к делу!

Топ-3 коэффициента ликвидности

Начнем с золотой тройки коэффициентов ликвидности. Эти три коэффициента дают полное понимание ликвидности предприятия. Сюда входит три коэффициента:

Коэффициент текущей ликвидности,
Коэффициент абсолютной ликвидности,
Коэффициент быстрой ликвидности.

Кем используются коэффициенты ликвидности?

Самый популярный среди всех коэффициентов – используется преимущественно инвесторами в оценке ликвидности предприятия.

Интересен для поставщиков. Он показывает способности предприятия расплатиться с контрагентами-поставщиками.

Рассчитывается кредиторами для оценки быстрой платежеспособности предприятия при выдаче займов.

В таблице ниже представлена формула расчета трех самых важных коэффициентов ликвидности и их нормативные значения.

	Коэффициенты	Формула	Расчет	Норматив
1	Коэффициент текущей ликвидности	Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы/Краткосрочные обязательства	Ктл= стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)
2	Коэффициент абсолютной ликвидности	Коэффициент абсолютной ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) /Краткосрочные обязательства	Кабл= стр.1250/ (стр.1510+стр1520)
3	Коэффициент быстрой ликвидности	Коэффициент быстрой ликвидности = (Оборотные активы-Запасы)/Краткосрочные обязательства	Кбл= (стр.1250+стр.1240)/(стр.1510+ стр.1520)

Топ-3 коэффициента финансовой устойчивости

Перейдем к рассмотрению трех основных коэффициентов финансовой устойчивости. Ключевое отличие между коэффициентами ликвидности и коэффициентами финансовой устойчивости – первая группа (ликвидности) отражает краткосрочную платежеспособность, а последняя (финансовой устойчивости) – долгосрочную. А по сути, как коэффициенты ликвидности, так и коэффициенты финансовой устойчивости отражают платежеспособность предприятия и то, как оно может рассчитываться со своими долгами.

Коэффициент автономии,
Коэффициент капитализации,
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) используется финансовыми аналитиками для собственной диагностики своего предприятия на финансовую устойчивость, а также арбитражными управляющими (согласно постановлению Правительства РФ от 25.06.03 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»).

Коэффициент капитализации важен для инвесторов, которые анализируют его для оценки инвестиций в ту или иную компанию. Более предпочтительной для инвестиций будет компания с большим коэффициентом капитализации. Слишком высокие значения коэффициента не слишком хорошо для инвестора, так как снижается прибыльность предприятия и тем самым доход вкладчика. Помимо этого коэффициент рассчитывается кредиторами, чем значение ниже, тем предпочтительнее предоставление кредита.

рекомендательно (согласно Постановлению Правительства РФ от 20.05.1994 №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия», которое утратило силу в соответствии с Постановлением 218 от 15.04.2003) используется арбитражными управляющими. Данный коэффициент также можно отнести и к группе Ликвидности, но здесь мы его припишем к группе Финансовой устойчивости.

В таблице ниже представлена формула расчета трех самых важных коэффициентов финансовой устойчивости и их нормативные значения.

	Коэффициенты	Формула	Расчет	Норматив
1	Коэффициент автономии	Коэффициент автономии = Собственный капитал/Активы	Кавт = стр.1300/ стр.1600
2	Коэффициент капитализации	Коэффициент капитализации = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства)/Собственный капитал	Ккап= (стр.1400+стр.1500)/ стр.1300
3	Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами = (Собственный капитал – Внеоборотные активы)/Оборотные активы	Косос=(стр.1300-стр.1100)/стр.1200

Топ-3 коэффициента рентабельности

Переходим к рассмотрению трех самых важных коэффициента рентабельности. Эти коэффициенты показывают эффективность управления денежными средствами на предприятии.

В данную группу показателей входит три коэффициента:

Рентабельность активов (ROA),
Рентабельность собственного капитала (ROE),
Рентабельность продаж (ROS).

Кем используются коэффициенты финансовой устойчивости?

Коэффициент рентабельности активов (ROA) используется финансовыми аналитиками для диагностики эффективности предприятия с точки зрения доходности. Коэффициент показывает финансовую отдачу от использования активов предприятия.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) представляет интерес для собственников бизнеса и инвесторов. Он показывает, как эффективно были использованы вложенные (инвестированные) в предприятие деньги.

Коэффициент рентабельности продаж (ROS) используется руководителем отдела продаж, инвесторами и собственником предприятия. Коэффициент показывает эффективность реализации основной продукции предприятия, плюс позволяет определить долю себестоимости в продажах. Необходимо отметить, что важно не то, сколько продукции продало предприятие, а то, сколько чистой прибыли оно заработало чистых денег с этих продаж.

В таблице ниже представлена формула расчета трех самых важных коэффициентов рентабельности и их нормативные значения.

	Коэффициенты	Формула	Расчет	Норматив
1	Рентабельность активов (ROA)	Коэффициент рентабельности активов = Чистая прибыль / Активы	ROA = стр.2400/стр.1600
2	Рентабельность собственного капитала (ROE)	Коэффициент рентабельности собственного капитала = Чистая прибыль/Собственный капитал	ROE = стр.2400/стр.1300
3	Рентабельность продаж (ROS)	Коэффициент рентабельности продаж = Чистая прибыль/ Выручка	ROS = стр.2400/стр.2110

Топ-3 коэффициента деловой активности

Переходим к рассмотрению трех самых важных коэффициента деловой активности (оборачиваемости). Отличие этой группы коэффициентов от группы коэффициентов Рентабельности заключается в том, что они показывают нефинансовую эффективность деятельности предприятия.

В данную группу показателей входит три коэффициента:

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности,
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности,
Коэффициент оборачиваемости запасов.

Кем используются коэффициенты деловой активности?

Используется генеральным директором, коммерческим директором, руководителем отдела продаж, менеджерами по продажам, финансовым директором и финансовыми менеджерами. Коэффициент показывает, как эффективно построено взаимодействие между нашим предприятием и нашими контрагентами.

Используется в первую очередь для определения путей повышения ликвидности предприятия и интересен для собственников и кредиторов предприятия. Он показывает, сколько раз в отчетном периоде (как правило, это год, но может быть и месяц, квартал) предприятие погасило свои долги перед кредиторами.

Может использоваться коммерческим директором, руководителем отдела продаж и менеджерами по продажам. Он определяет эффективность управления запасами на предприятии.

В таблице ниже представлена формула расчета трех самых важных коэффициентов деловой активности и их нормативные значения. В формуле расчета есть небольшой момент. Данные в знаменателе, как правило, берутся средними, т.е. складывается значение показателя на начало отчетного периода с конечным и делится на 2. Поэтому в формулах везде в знаменателе стоит 0,5.

	Коэффициенты	Формула	Расчет	Норматив
1	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = Выручка от продаж/Средняя сумма дебиторской задолженности	Кодз= стр.2110/(стр.1230нп.+стр.1230кп.)0,5*	динамика
2	Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности = Выручка от продаж/Средняя величина кредиторской задолженности	Кокз= стр.2110/(стр.1520нп.+стр.1520кп.)0,5*	динамика
3	Коэффициент оборачиваемости запасов	Коэффициент оборачиваемости запасов = Выручка от продаж/Средняя величина запасов	Коз= стр.2110/(стр.1210нп.+стр.1210кп.)0,5*	динамика

Резюме

Подведем итоги топ-12 коэффициентов для финансового анализа предприятия. Условно мы выделили 4 группы показателей деятельности предприятия: Ликвидность, Финансовая устойчивость, Рентабельность, Деловая активность. В каждой группе мы определили топ-3 самых важных финансовых коэффициента. Полученные 12 показателей в полной мере отражают всю финансово-хозяйственную деятельность предприятия. Именно с расчета их стоит начинать финансовый анализ. Для каждого коэффициента приведена формула расчета, поэтому вам не составит трудностей посчитать его для своего предприятия.

Фундаментальный анализ - это совокупность методов, позволяющих предсказать события на рынке или в его сегментах под воздействием внешних факторов и событий. Точное прогнозирование изменений конъюнктуры рынка позволяет игроку принимать верные решения с целью получения максимальной выгоды от таких колебаний. Колебания, вызванные событиями, влияющими на политику и экономику на макроуровне, изучаются фундаментальным анализом.

Успешный игрок на валютных и фондовых рынках, как правило, проводит глубокий технический и фундаментальный анализ макроэкономических показателей, влияющих на их развитие. Чем глубже изучение фундаментальных составляющих рынка, тем меньше риски участников. Основная прикладная задача анализа - определить наиболее привлекательные направления инвестиций.

Новости

Влияющие на рынок новости можно условно разделить на:

экономические;
политические;
слухи и ожидания;
форс-мажор.

В свою очередь, экономические и политические новости можно разделить на ожидаемые и неожиданные события. К ожидаемым относят анонсированные новости, которые заносят в экономический календарь.

Период действия

Воздействие новостей и событий на рынок может иметь различный временной промежуток, но на любую новость рынок реагирует практически мгновенно, пересматривая соотношения цен, и в дальнейшем произошедшие события лишь могут поддерживать сложившиеся тенденции. Поэтому рыночные спекуляции на новостях возможны лишь в коротком временном промежутке, пока рынок опять не найдет устойчивого положения.

Экономический календарь

Учитывая тот факт, что большинство экономических новостей имеет заранее известные даты выхода, торговцы на рынках сводят их в специальный календарь. Он вносит элемент порядка в хаотичный по своей сути рынок, позволяет подготовиться к событию и дать ему предварительную оценку. В экономический календарь заносят даты:

публикации статистической отчетности государствами;
финансовой отчетности крупнейших игроков на рынке;
вступления в силу принятых законов, изменяющих условия ведения бизнеса;
выступления лидеров государств, руководителей национальных банков и крупных финансовых организаций;
других анонсированных событий, которые могут влиять на рыночную ситуацию.

Начальные условия для проведения анализа

Простой фундаментальный анализ рынка может в первом приближении в коротком временном промежутке исходить из предположения, что при отсутствии новостей рынок стабилен и его общие тенденции сохраняются. Поэтому основными факторами, влияющими на возникновения колебаний и, соответственно, получение спекулятивной прибыли от этих колебаний, являются новости (события). При этом чем неожиданнее новость и событие, тем большее колебание рынка они могут вызвать. Каждый бизнесмен, проводя фундаментальный анализ рынка, желает избежать рисков и убытков и заинтересован в дополнительной прибыли от колебаний.

Экономические факторы

Для того чтобы провести фундаментальный анализ, изучают факторы, указывающие на общее состояние экономики, такие как:

тенденции изменения ВВП - с ростом ВВП национальная валюта и активы на территории государства укрепляются;
бюджет страны, планируемый и фактический размеры его профицита или дефицита;
платежный и торговый балансы, соотношение экспорта к импорту;
индексы потребительских и оптовых цен, величина инфляции;
данные по безработице;
индексы промышленного производства и биржевых акций, другие показатели состояния экономики.

Существуют десятки различных индексов и показателей состояния макроэкономики. Для игроков на рынке все сигналы, подаваемые изменением этих индексов, несут важную информацию, изучив которую, можно верно определить стратегию своего поведения во избежание убытков и получения прибыли.

Экономические новости, как правило, ожидаемые - аналитики еще до их появления пытаются спрогнозировать величины индексов и показателей. Лишь в случае сильного отклонения фактических значений от прогнозов рынок испытывает значительные изменения.

Политические факторы

Смену правительства, результаты выборов, заявления руководителей государства, принятие законов и другие политические новости фундаментальный анализ рассматривает с точки зрения влияния на экономику и прогнозирует изменения рынка, вызванные этими событиями. Заключения межгосударственных соглашений, внерыночное регулирование экономики могут оказывать существенное влияние на общий экономический климат в государстве и в странах, являющихся его главными стратегическими партнерами.

К политическим новостям можно отнести забастовки, вооруженные конфликты, изменения политического устройства, другие события. Их влияние на экономику может иметь различные последствия. Хотя, как правило, крупные политические потрясения настораживают инвесторов и влекут негативные результаты для экономики в целом. Политический кризис обычно сопровождается экономическим спадом и наоборот.

Слухи, влияющие на ожидания

Существенное влияние на игроков рынка могут оказывать распространяемые слухи. Именно ожидания людей, стремящихся получить максимальные прибыли, могут увеличить инвестиции в ту или иную или в конкретную компанию. При этом такие ожидания ведут к изменению структуры рынка. Риски участников, играющих на слухах, очень велики, но если ставки были верными, то и прибыль по таким инвестициям велика.

Форс-мажорные обстоятельства

Крупные природные катаклизмы, повлекшие разрушения промышленных предприятий, путей сообщения и других объектов инфраструктуры, несут за собой изменения экономической ситуации в регионе бедствия. Техногенные катастрофы могут изменить отдельной компании и отрасли в целом. Фундаментальный анализ позволяет определить тенденции изменения экономики под воздействием таких неожиданных факторов. Он применяется не только для изучения рынка в целом, но и для конкретных инвестиционных направлений. Можно анализировать ситуацию на предприятии, в отрасли, определенном сегменте рынка. Наиболее разработанными прикладными направлениями являются те, что будут рассмотрены ниже.

Фундаментальный анализ валютного рынка

Новости и события, происходящие в экономике, зачастую существенно влияют на национальные валюты. Изучая влияние событий, фундаментальный анализ валютногорынкаставит перед собой цель предсказать укрепление или ослабление национальных валют в торговых парах. Если одна и та же новость оказывает позитивное влияние на первую валюту пары и негативное - на вторую, то очевидно укрепление первой валюты по отношению ко второй. Важным фактором валютного рынка являются величины национальных банков, особенно экономически сильных государств.

Фундаментальный анализ финансовых рынков и изменений курсов валют отражает многочисленные процессы, происходящие в мировой экономике, и позволяет прогнозировать движение цен для достижения максимальных прибылей в постоянно меняющемся мире торговли. При этом важно учитывать цикличность развития экономики.

В периоды рецессии, когда сворачивается производство, падают процентные ставки, уменьшается потребительский спрос, растет безработица, национальная валюта теряет свою привлекательность. Инвесторы валютного рынка свои сбережения постараются хранить в более устойчивой валюте. Но необходимо помнить, что периоды рецессии сменяются застоем и ростом, именно тогда игроки валютного рынка и получают свои прибыли.

Фундаментальный в краткосрочной ситуации и прогнозе ее развития использует элементы технического анализа. Флетовое (застойное) состояние неинтересно игрокам валютных бирж. Фундаментально-технический анализ основан на использовании средств математического моделирования. Для него привлекаются методы математической обработки данных и их аппроксимации.

Фундаментальный анализ фондового рынка

Торговля акциями, а также другими ценными бумагами требует глубокого изучения. Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг основывается на тех же сигналах, что и вся экономика. Однако в этом случае существенную роль играют отраслевые особенности, ведь для многих отраслей одни и те же сигналы могут иметь разнонаправленное действие.

Фундаментальный анализ фондового рынка требует глубокого понимания происходящих явлений, как на макро-, так и на микроуровне. Так, например, возникшие трудности для сбыта конкретных товаров могут привести к росту реализации товаров, их замещающих, сместить акценты инвесторов на фондовом рынке.

Фундаментальный анализ акцийпредприятий основывается на глубокой проработке состояния сложившейся экономической ситуации, перспектив развития отрасли. Он должен учитывать финансовое состояние предприятия, его кадровый потенциал.

Фундаментальный анализ ценных бумаг требует высочайшей квалификации от торговца, интуитивного чутья к изменению рынка. Изучив эти факторы, инвесторы принимают решения о приобретении или реализации акций предприятия на фондовых рынках. Только фундаментальный анализ фондовогорынка позволяет рассчитывать на принятие верных решений инвестору для получения прибыли.

Межрыночный анализ

Важным условием правильных аналитических выводов является понимание тесной взаимосвязи различных рынков и их сегментов. Тенденции, возникшие на каком-либо рынке или в его сегменте, непременно приводят к общему колебанию. Величина таких колебаний связана с важностью и интеграцией этой части рынка в общие процессы экономики.

При этом частные и общие тенденции могут не совпадать - рост в одном секторе экономики может повлечь спад в других отраслях и негативно сказаться на экономике в целом. Например, падение цен на энергоносители далеко не однозначно воздействует на отдельные секторы экономики и на экономику государств.

В такой ситуации, несмотря на спад в производящих энергоносители отраслях и отраслях, связанных с их обеспечением, может наметиться рост у потребителей этого ресурса. И лишь в том случае, если доля производства энергоносителей в экономике государства велика, это может привести к значительным трудностям в общей ситуации на рынках страны, вызвав снижение потребительского спроса и платежеспособности на всех уровнях. Таким образом, одни и те же события в разных секторах рынка могут привести к далеко не однозначным последствиям.

Сложности анализа

Фундаментальный анализ основывается на событиях, влияющих на экономические процессы, но, анализируя рынок, надо полностью осознавать тот факт, что рыночные цены создают все участники, и их формирование подвержено множеству субъективных факторов, что может быть довольно неожиданно с точки зрения стандартов анализа. Ведь каждый игрок на рынке индивидуально оценивает поступившую новость, и лишь совокупность решений всех игроков окончательно формирует баланс спроса и предложения и, соответственно, цену.

Все участники рынка еще до наступления события на основании слухов, своего опыта, мнения экспертов готовятся к изменению и в соответствии со своими ожиданиями заранее изменяют котировки. На одну и ту же новость отдельные игроки реагируют по-разному, принимая иногда противоположные решения, - это приводит к тому, что даже очень значимая новость иногда не вызывает значительных изменений котировок и цен. Такой анализ является очень трудоемким, так как обязан учесть реакцию всех игроков рынка на вышедшую новость. Можно считать, что фундаментальный анализ - дисциплина, изучающая игроков рынка.

Правильная оценка сигналов

Биржевые индексы и индексы показателей состояния экономики носят интегрированный характер и отражают лишь общие тенденции экономики и рынка. Для детального анализа и принятия решения нужно изучить все обстоятельства, которые могут влиять на результаты. Недаром людей, получающих прибыль от сделок на бирже, называют игроками, так как в конечном счете в их работе (а может, даже в искусстве биржевых торгов) немалую роль играют удача, талант и умение правильно оценить те сигналы рынка, которые изучает фундаментальный анализ.

Показатели	Базисный период	Текущий период
1. Рыночная капитализация, тыс. р. (MCAP-Р): 1.1 Рыночная цена акции, тыс. р. 1.2 Количество акций, шт.
2. Выручка, тыс. р. (S)
3. Операционные затраты (за исключением амортизации), тыс. р.
4. Прибыль до вычета амортизации, уплаты процентов по кредитам и налогов, тыс. р. (EBITDA)
5. Амортизация, тыс. р.
6. Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам, тыс. р. (EBIT)
7. Проценты по кредитам, тыс. р.
8. Прибыль до уплаты налогов, тыс. р. (EBT)
9. Чистая прибыль, тыс. р. (E), Т=24 %

11. P/E: Рыночная цена обыкновенной акции/Чистая прибыль на акцию
12. Собственный капитал, тыс. р.




15. ROA: Е/Всего активов
16. ROE-рентабельность собственного капитала: Е/Собственный капитал

Тема 4. Денежные потоки:

Денежный поток (Cash flow).

Свободный денежный поток(Free Cash Flow- FCF).

Текущая операционная деятельность (operating activities).

Инвестиционная деятельность (investing activities).

Финансовая деятельность (financing activities).

Отчет о движении денежных средств.

Методические указания

Денежный поток предприятия (cash flow) представляет собой:

Денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация материальных и нематериальных активов (неденежные затраты).

Свободный денежный поток (Free Cash Flow- FCF) – поток средств, доступный для распределения между инвесторами после инвестиций в основные средства и оборотный капитал.

Свободный денежный поток = Денежный поток – Инвестиции в операционные оборотные и внеоборотные активы.

Отчет о движении денежных средств (косвенный метод). Для разработки отчета итоговые бухгалтерские данные группируют по видам деятельности. Все операции предприятия разделяют на три категории.

Текущая операционная деятельность(operating activities): чистая нераспределенная прибыль, амортизация и изменения в оборотных активах и обязательствах за исключением денежных средств на счете и краткосрочных финансовых вложений. Увеличение материально-производственных запасов и дебиторской задолженности снижает запас денежных средств предприятия, а сокращение этих активов его увеличивает. С увеличением кредиторской задолженности предприятие сберегает собственные денежные средства, а сокращение кредиторской задолженности предполагает расходование денежных средств на погашение долгов перед поставщиками и по другим обязательствам.

Инвестиционная деятельность (investing activities) –инвестиции в основные средства или продажа основных средств.

Финансовая деятельность (financing activities): получение (расходование) денежных средств в результате операций с краткосрочными финансовыми вложениями, эмиссии акций или выкупа выпущенных в обращение акций, изменения долгосрочных обязательств, выплата дивидендов.

Задание 1. Составьте отчет о денежных потоках предприятия за год (в форме табл. 6), используя данные бухгалтерской отчетности предприятия (Приложение 1, индивидуальный вариант), выполните анализ его итогов. Рассчитайте чистый денежный поток и свободный денежный поток, дайте оценку полученным результатам.

Пример. Деятельность предприятия за отчетный период характеризуется следующими данными бухгалтерской отчетности (табл. 5).

[ время на прочтение 20 минут ]

Фундаментальный анализ – самый главный инструмент любого инвестора. Поскольку с его помощью мы можем оценить базовые предпосылки развития любого бизнеса. А рост бизнеса в свою очередь означает рост стоимости этого бизнеса и находит отражение в росте курса акций.

Поэтому главная задача инвестора найти с помощью фундаментального анализа такие компании, которые будут демонстрировать стабильный и устойчивый рост. Это и будет самой главной гарантией отличных инвестиций в акции этих компаний.

К сожалению, фундаментальный анализ пугает многих начинающих инвесторов. По началу кажется, что разбираться в финансовых показателях бизнеса под силу только финансистам с профильным образованием. На самом деле, как и в любой работе, здесь достаточно начать, узнать основы и главные принципы.

Как же оценить перспективы развития бизнеса и его текущее состояние? Для этого есть ряд проверенных методов фундаментального анализа.

Методы фундаментального анализа

Давайте последовательно разберем все эти виды фундаментального анализа предприятий.

Анализ инвестиционных показателей

Основная задача анализа инвестиционных показателей - ответить на вопрос насколько компания недооценена рынком или переоценена.

Поэтому логика расчета всех инвестиционных показателей очень похожа. Как правило, мы сравниваем рыночную оценку стоимости компании с теми или иными финансовыми показателями компании. В качестве рыночной оценки стоимости компании приводится либо ее капитализация (EV - enterprise value, считается как стоимость всех акций компании), либо цена одной акции. В качестве финансового показателя, с которым соотносят стоимость компании, могут быть: чистая прибыль, прибыль на одну акцию, денежный поток, балансовая стоимость активов компании и т.д.

Все эти инвестиционные показатели дают нам возможность судить о том, насколько в соответствии с данным показателем адекватно оценена компания. Например, у компании могут быть прекрасные финансовые показатели, но ее рыночная оценка уже может быть настолько высокой, что на самом деле стоимость компании является перегретой. Поэтому идеальными для инвестиций будут компании с хорошими финансовыми показателями с одной стороны и низкой рыночной оценкой с другой.

Рассмотрим основные и наиболее используемые инвестиционные показатели.

P/E - самый широко распространенный и популярный инвестиционный показатель. Существует два варианта расчета этого показателя.

Первый вариант: отношение цены за одну акцию компании к прибыли на одну акцию. Второй вариант: отношение капитализации компании к общей чистой прибыли компании.

Небольшие значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие о слишком завышенной оценке. Например, p/e интернет магазина AMAZON на текущий момент = 294, в тоже самое время китайский интернет-магазин Alibaba имеет p/e = 19. В первом случае оценка явно завышена, т.к. если прибыль компании не вырастет в ближайшее время инвесторам придется ждать 294 года окупаемости своих инвестиций. Во втором случае оценка находится на среднерыночном уровне. Встречаются компании с очень низким p/e, например, Сургутнефтегаз на текущий момент имеет показатель = 1,8. И это означает, что данная компания недооценена рынком. Причины недооценки могут быть различны – политические (санкции в РФ), рыночные (колебания цен на нефть в данном случае) и т.д.

Показатель широко применяется в сравнении различных компаний. Показатель P/E достаточно прост в расчетах и может использоваться для работы с большими объемами данных (например, сравнительный анализ всех 322 акций на Московской бирже).

Недостатки:

Существенным недостатком показателя P/E является то, что он не может применяться для компании, показавшей в своей отчетности убытки. При этом компании, которые получили убыток в отчетном периоде, тоже могут быть инвестиционно привлекательными и их также необходимо как-то оценивать. Например, компания Тесла, которая несет убытки, поскольку все еще находится в стадии захвата рынка и развития инновационных направлений (возобновляемая энергетика).

Показатель чистой прибыли, который используется в расчетах - это величина, которой менеджмент компании может легко манипулировать. В отдельно взятом отчетном периоде компания может умышленно, в своих интересах исказить данный показатель, и показатель P/E будет очень привлекательным.

P/E - это основной инвестиционный показатель для сравнительного анализа компаний. Однако, из-за того что в его базе расчета присутствует такой показатель, как чистая прибыль, P/E невозможно применять для оценки компаний с убытками, а также следует осторожно применять для мелких и средних компаний, где достоверность отчетности может вызывать сомнения. Поэтому иногда инвесторам необходим перекрестный анализ по другим инвестиционным показателям.

2. Коэффициент цена / выручка (коэффициент EV/S)

EV/S - финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к её годовой выручке.

Данный показатель является также одним из основных инвестиционных показателей, по которому можно сравнивать компании. Небольшие значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие - о слишком завышенной оценке.

Существенным преимуществом показателя EV/S является то, что он не принимает отрицательных значений, как коэффициент P/E, а также более устойчив к манипулированию со стороны компании. Следовательно, по нему можно оценивать и те компании, которые в отчетном периоде получили убыток.

Недостатки:

Данный показатель не позволяет оценить внутреннюю силу бизнеса компании. Как разные компании один и тоже объем выручки превращают в разный финансовый результат.

Ограничивающим фактором применения показателя также является то, что сравнивать между собой можно только компании одной отрасли, где можно сказать, что выручка должна генерировать аналогичные объемы прибыли.

Показатель хорошо использовать для сравнительной оценки компаний одного сектора и в данном случае он отлично дополняет показатель Р/Е.

К сожалению нормального названия, для этого показателя в русском языке нет. Поэтому так и говорят «ЕВэ / ЕБИДА». Что такое EV – мы уже знаем. Это Enterprise value (стоимость предприятия) или капитализация. Теперь давайте разберемся, что такое EBITDA. Дословно это показатель расшифровывается как Earnings before interests, taxes depreciation and amortization, что в переводе означает «прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации».

По сути этот показатель представляет собой что-то среднее между Р/Е и EV/S.

Поскольку показатель EBITDA гораздо реже принимает отрицательные значения (только в глубоко убыточных бизнесах и компаниях близких к банкротству, но оценка таких компаний никому не интересна), в тоже самое время этим показателем сложнее манипулировать, чем прибылью. Кроме того по показателю EBITDA можно сравнивать не только предприятия разных отраслей, но и предприятия находящиеся в разных странах с разными % ставками по кредитам и различными налоговыми режимами. Это позволяет инвесторам глубже понять насколько тот или иной бизнес действительно эффективен.

Недостатки:

Главным минусом данного показателя является сложность расчета. В отличие от P/E и EV/S тут одной цифрой из отчетности не отделаешься. Кроме того в отчетности предприятий напрямую не фигурирует показатель амортизации. Чтобы его найти придется покопаться. Поэтому частные инвесторы не любят считать EBITDA. Как правило, данный показатель считается при оценке крупных инвестиционных сделок слияния и поглощения, покупке готовых бизнесов, прямых инвестициях в бизнес и т.д.

4. Коэффициент Капитализация / Денежный поток (EV/CF).

В этом коэффициенте (EV/CF) новым для нас показателям является CF (или Cash Flow). Это денежный поток компании.

При этом есть два вариант расчета денежного потока. В первом случае под денежным потоком понимают совокупный денежный поток от основной деятельности предприятия. Второй вариант расчета, когда под денежным потоком понимают чистый денежный поток от основной деятельности (FCF – free cash flow).

Первый вариант по своей сути очень близок к показателю EV/S, но с поправкой на реальные деньги (актуально для оценки бизнесов с длительными циклами производства и длительными периодами отсрочки платежей – станкостроение, крупное машиностроение и т.д.).

Второй вариант более распространен и среди профессиональных инвесторов, это один из самых любимых и надежных инвестиционных показателей. Инвесторы любят больше всего EV/FCF за несколько периодов, поскольку это наиболее объективный показатель, которым очень сложно манипулировать в отчетности. Кроме того считать его проще, чем тот же EV / EBITDA. Достаточно взять всего одну цифру в отчете о движении денежных средств.

Недостатки:

Также как и P/E может принимать отрицательные значения. Кроме этого в российской действительности отчет о движении денежных средств компании обязаны предоставлять только 1 раз в год, что существенно снижает аналитическую ценность данного показателя для инвестора на российском рынке, т.к. его нельзя использовать в течение года. С американскими компаниями таких проблем нет.

Итак, давайте сделаем выводы, какие показатели и когда лучше всего использовать. Основным показателем с которого мы рекомендуем начать оценку или фильтрацию рынка - это показатель Р/Е. Чистая прибыль, это то ради чего существует любое предприятие, это финальный результат его деятельности. Но как мы уже говорили, в ряде случаев (мелкие компании, временные убытки на стадии инвестирования и т.д.) этот показатель лучше верифицировать и подтвердить инвестиционный потенциал показателем EV/S.

Для частных инвесторов EV/EBITDA усложнит процедуру анализа, но не даст дополнительной информации для принятия решений.

Что касается EV/CF (или EV/FCF) – то эти показатели можно использовать вместо P/E при анализе компаний на американском рынке.

Мы обычно пользуемся только показателем P/E, но дополняем инвестиционный анализ другими методами оценки перспектив развития предприятия (финансовый анализ и при необходимости проводим глубокий анализ внутренний и внешней среды предприятия).

Анализ финансовых показателей компании.

Первая и главная задача анализа финансовых показателей - определить насколько эффективно работает бизнес сейчас. В чем его сильные стороны (например, низкие затраты или низкая кредитная нагрузка) и слабые (есть ли неплатежи со стороны клиентов, много ли долгов и т.д.).

Определившись с текущей эффективностью бизнеса мы должны оценить динамику развития компании и ее стабильность. Является ли достигнутый в текущем периоде финансовый результат закономерностью или это случайность характерная только для данного момента. Это может касаться как хороших финансовых показателей (например, высокая прибыль), так и плохих (например, убыток). Иногда нельзя сразу сказать хорошо это или плохо, необходимо оценить историю развития ситуации. Например, убыток может быть вызван тем, что компания выходит на новый перспективный для себя рынок и несет повышенные издержки на продвижение (как, например, компания Tesla). Или прибыль могла сформироваться не в результате эффективной деятельности, а в результате продажи имущества. Поэтому для корректной оценки необходимо посмотреть, как изменялись показатели в динамике.

В результате, оценив текущее состояние компании и динамику ее развития, мы можем уверенно предположить ее будущие финансовые показатели при условии, что внешняя среда бизнеса изменится не сильно.

Для расчета любых финансовых показателей по компании используется ее отчетность. Существует 3 главных формы финансовой отчетности. Причем их суть одинакова как для российских так и для иностранных компаний.

Финансовая отчетность предприятия:

Бухгалтерский баланс (Balance sheet);

Отчет о прибылях и убытках (Income statement);

Отчет о движении денежных средств (Cash flow).

При этом важно понимать, что для полноценного анализа необходимо использовать все 3 формы. Поскольку каждая из них описывает лишь одну из граней финансово-экономической жизни предприятия. В итоге при анализе 3-х форм мы получаем практически «3D анализ» предприятия. Более подробно о том, как проводить финансовый анализ на практике, какие показатели считать по отчетности и как их интерпретировать мы подробно описывали в статье « ». Там же вы найдете реальные примеры анализа отчетности компаний.

Глубокий анализ внутренней среды предприятия

В большинстве случаев для того, чтобы принять решение о покупке акций инвестиционного и финансового анализа достаточно. Но это будут среднестатистические инвестиционные идеи, которые лежат на поверхности, о которых говорят все инвест-аналитики в своих обзорах и т.д. Это неплохие и стабильные инвестиции на долгосрочную перспективу. Примеры таких компаний на текущий момент на россйиском рынке: Сургутнефтегаз, ГМК Норникель, Фосагро. На американском рынке – WaltDisney, Apple, Johnson&Johnson. Эти компании объединяет то, что у всех у них отличные финансовые показатели, невысокий для их отрасли p/e, устойчивое положение на рынке и стабильная динамика развития.

Главный минус – это видят все более-менее опытные инвесторы. В результате такие акции нам не дадут сверхвысокой доходности. Скорее всего, доходность будет на среднем уровне для портфельных инвестиций, не более 30% годовых.

Для того, чтобы найти более мощные инвестиционные идеи, необходимо покопаться сильнее. Для того, чтобы увидеть больше, чем в финансовой отчетности можно использовать следующие официальные источники информации:

Презентация для инвесторов (пример, презентация ГМК Норникель).

Консолидированная финансовая отчетность и аудиторские заключения (пример, консолидированная отчетность ГМК Норникель).

Отчет о раскрытии информации (пример, квартальный Отчет ГМК Норникель).

Результаты собраний акционеров (пример, собрания акционеров ГМК Норникель).

Презентация для инвесторов.

Например, из презентации можно узнать: - стратегию компании на ближайшие 5-20 лет. - как компания сама оценивает свой потенциал, своих конкурентов и рынки, на которых работает. - узнать натуральные показатели (тонны, штуки и т.д., т.к. рост выручки и производства в финансовых показателях может быть частично вызван инфляцией или курсовыми изменениями, что дает лишь временный эффект и не говорит о реальном росте компании). - детализацию некоторых показателей (детализацию доходов по продуктам, рынкам и т.д.) - и другую уточняющую информацию.

Стоит помнить, что компании в презентации будут стараться подавать только исключительно положительные факты. Поэтому практически все прогнозы можно делить на 2. Но знание этих прогнозов может помочь нам в будущем оценивать реальные показатели компании. Выполняют ли они свою стратегию? Что будут говорить в следующей презентации, если не выполнят и т.д.

Консолидированная финансовая отчетность и аудиторское заключение.

Основной плюс консолидированной финансовой отчетности в том, что она делается по международным стандартам (МСФО). И основной плюс этих стандартов в том, что при подготовке отчетности объединяются все дочерние и зависимые компании. В результате мы видим финансовую картину по всей группе в целом. Таким образом, сложнее спрятать негативные моменты (убытки, вывод капитала и т.д.). Поэтому доверие инвесторов к МСФО больше, чем к российской отчетности.

Помимо самой финансовой отчетности в примечаниях можно почерпнуть следующую важную информацию:

Детализацию себестоимости продукции предприятия. Поможет понять нам, насколько в реальности маржинальный продукт производит компания, на что больше тратит и на чем в основном зарабатывает.

Детализация прочих доходов и расходов. Поможет увидеть какие конкретно доходы и расходы отражаются в этих строках финансовых отчетов. Иногда бывает так, что у компании хорошая прибыль от основной деятельности, но высокие прочие расходы, которые привели к убыткам. Этот раздел поможет нам разобраться, что это были за расходы. Возможно это какие то разовые траты, что уже не так страшно.

Детализация активов компании. Из этого раздела мы увидим какими именно основными средствами владеет предприятия. Что у него в запасах. Увидим расшифровку дебиторской задолженности, в том числе узнаем есть ли проблемная и просроченная «дебиторка».

Детализация обязательств компании. Из этого раздела мы узнаем в деталях какие именно кредиты и займы у предприятия, под какие проценты, в каких банках, когда будут гаситься. Очень важный раздел, поскольку в деталях позволяет оценить реальные финансовые риски предприятий. Стоит читать, если у предприятия обязательства более 50% от активов. Полезно как для анализа акций, так и облигаций (особенно высоко-доходных).

Информация о дивидендной политике компании.

Аудиторское заключение. Здесь для инвестора важным является статус аудитора. Что это за компания? Входит ли она в так называемую «большую четверку» самых крупных в мире аудиторов? Большая четверка аудитров: «PricewaterhouseCoopers», «Deloitte», «Ernst & Young», «KPMG». В нашем примере с ГМК Норникель аудитором является KPMG, что является знаком качества и может говорить о высочайшем рейтинге достоверности отчетности. Если в качестве аудитора мы видим некую российскую компанию, например, какой-нибудь ООО «Эксперт-аудит» (название только что придумал, все совпадения случайны) – рейтинг достоверности такой отчетности будет естественно ниже.

Главным минусом данного отчета является то, что в обязательном порядке по закону он готовится только 1 раз в год. Поэтому в течение года отчетность по МСФО готовят далеко не все компании. Но в течение года можно пользоваться другим отчетом – отчетом о раскрытии информации.

Отчет о раскрытии информации.

Отчет о раскрытии информации готовится в соответствии с законом о рынке ценных бумаг. Его обязаны делать ежеквартально все предприятия, ценные бумаги которых обращаются на московской бирже. Преимущество этого отчета перед годовым – он ежеквартальный. Главный минус – цифры в нем публикуются в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ).

В отчете о раскрытии информации 8 разделов:

Сведения о банковских счетах, об аудиторе (аудиторской организации), оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также о лицах, подписавших ежеквартальный отчет.

Основная информация о финансово-экономическом состоянии эмитента.

Подробная информация об эмитенте.

Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента

Подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента

Сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность

Бухгалтерская (финансовая) отчетность эмитента и иная финансовая информация

Дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.

Самыми интересными для инвесторов обычно являются 2,3,4,5,6,7 разделы. Из этого отчета также можно почерпнуть всю необходимую детализирующую информацию по цифрам, а также узнать структуру собственности компании (например, долю гос. участия), юридическую структуру бизнеса (все дочерние и зависимые организации) и т.д.

Результаты собраний акционеров.

Из этих отчетов Вы узнаете, когда и сколько планируется заплатить дивидендов, о крупнейших сделках, о смене руководства, о дополнительных эмиссиях и т.д. Буквально недавно было собрание акционеров по компании Лензолото, на котором было принято решение не платить дивиденды, несмотря на хорошую прибыль, в результате это обрушило котировки компании впервые за несколько лет роста. Однако, рынок слишком бурно отреагировал на новость и уже в тот же день цены существенно выровнялись.

Кстати мы на этом неплохо заработали. Хотите узнать как? Приходите на наши , где в прямом эфире я рассказываю такие примеры.

Ну и последнее, но иногда это самое важное – это анализ внешней среды.

Анализ внешней среды предприятия

Ну и в конце следует сказать, что на цену акций любой компании влияет далеко не только ее бизнес-показатели и внутренние факторы. Принято считать, что цена акции на 1/3 определяется финансовым состоянием компании, еще на 1/3 положением дел в отрасли, и еще на 1/3 настроением инвесторов на глобальных рынках.

Давайте начнем с глобальных рынков. Для того чтобы прочувствовать этот фактор достаточно вспомнить 2008 год. Что происходит в эти периоды? Все фондовые рынки в мире падали. Было ли это событие неожиданным? Для профессиональных инвесторов – нет. С 2006 года говорили о «перегретости рынка», о переоцененности американских акций и «финансовом пузыре». Поэтому инвестиции в акции в этот период были вопросом жадности. Как предсказать перегретость рынка? Для этого можно сопоставить рост реальной экономики и рост фондового рынка, как по отдельной стране, так и по всему миру, а также можно проанализировать подобные показатели внутри отраслей. Это некий аналог P/E, но для всего рынка. Посмотрите на график. На нем четко видно, что в 2000 и 2008 был явно перегрев по ценам на акции на мировых рынках, поскольку рост фондовых рынков во всем мире существенно опережал рост реального ВВП по миру.

На текущий момент капитализация фондовых рынков меньше чем ВВП мира и это благоприятно – у нас еще есть поле для маневра. По нашим ожиданиям рынок будет расти еще пару лет. Кроме этого показателя есть и другие, которые помогают нам видеть ситуацию на отдельных рынках, в конкретных странах и отраслях. Иногда достаточно одного графика, чтобы понять в какие отрасли сейчас выгодно вкладывать, а какие лучше обойти стороной. Кроме этого есть т.н. защитные активы, которым не страшны никакие кризисы.

Хотите узнать обо всем подробнее? Отлично! Расскажу в ближайшем прямом эфире!

Если Вам показалось, что все это сложно, не пугайтесь раньше времени – приходите на наши , где я в прямом эфире докажу, что это несложно и доступно каждому. Достаточно понимать, когда что смотреть, и куда именно смотреть и сколько раз в год. В итоге читать любой финансовый отчет Вам будет не сложнее, чем чек из продуктового магазина, но выводы, которые Вы сможете из этого сделать, смогут принести Вам приличную прибыль!

Если статья была Вам полезной поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!

Прибыльных Вам инвестиций!

Другое