РАБОЧАЯ ПРОГРАММА ДИСЦИПЛИНЫ

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Направление подготовки –080200.62 «Менеджмент»

Профили подготовки – Управление малым бизнесом, Управление человеческими ресурсами, Региональное и муниципальное управление

Квалификация (степень) выпускника – бакалавр менеджмента

Форма обучения – заочная

1. Цели освоения дисциплины.. 3

2. Место дисциплины в структуре ООП ВПО.. 3

3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения дисциплины.. 4

4. Структура и содержание дисциплины.. 5

5. Образовательные технологии. 14

6. Оценочные средства для текущего контроля успеваемости, промежуточной аттестации по итогам освоения дисциплины и учебно-методическое обеспечение самостоятельной работы студентов 14

7. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины (основная и дополнительная литература, программное обеспечение и интернет-ресурсы) 21

8. Материально-техническое обеспечение дисциплины.. 22

1. Цели освоения дисциплины

Изучение дисциплины «Финансовый менеджмент» является составной частью процесса подготовки бакалавра по направлению 080200 «Менеджмент», профили подготовки – управление малым бизнесом, управление человеческими ресурсами, государственное и муниципальное управление.

Предметом настоящей дисциплины является финансовая система бизнеса. Объектом изучения выступает процесс управления денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов организаций. В условиях рыночной экономики финансы организаций стали основным показателем, характеризующим конечные результаты их деятельности. Количественные и качественные параметры финансового состояния компании определяют ее место на рынке, способность функционировать в едином экономическом пространстве.

Целью дисциплины является формирование знаний о концепциях и инструментах финансового менеджмента, а также умений по разработке и реализации обоснованных и эффективных финансовых решений.

Поставленная цель достигается решением следующих задач:

· овладение понятийным аппаратом, формирование целостного представления о финансовом менеджменте как системе, регулирующей распределение и привлечение финансовых средств на уровне организации;

· изучение методологии принятия финансовых решений в управлении организацией;

· получение знаний о методах и процедурах управления активами организации во взаимодействии с источниками их финансирования;

· усвоение основных направлений и резервов повышения эффективности управления организацией при использовании методов и инструментов финансового менеджмента.

Изучение дисциплины предполагает освоение студентами основными положениями теории и практики финансового менеджмента, что позволяет применить полученные знания и навыки при совершенствовании системы управления финансами, осуществлении финансовой реструктуризации деятельности организации, разработке стратегических и текущих планов, организации антикризисного управления, обосновании экономической целесообразности принятия управленческих решений по различным направлениям деятельности организации.

2. Место дисциплины в структуре ООП ВПО

«Финансовый менеджмент» представляет собой дисциплину базовой части профессионального цикла и обязательна для изучения студентами, обучающимися по направлению подготовки «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр») и относится к профилям «Управление человеческими ресурсами», «Управление малым бизнесом», «Государственное и муниципальное управление».

Дисциплина опирается на знания и навыки, полученные при изучении следующих учебных дисциплин: «Теория менеджмента», «Экономическая теория», «Учет и анализ», «Деньги, кредит и банки» и комплекса других общепрофессиональных и специальных дисциплин.

В результате изучения дисциплины студент должен

иметь представление :

· о месте финансового менеджмента в системе управления организацией;

· правовой и финансовой среде;

· информационном обеспечении финансового менеджмента;

· базовых концепциях финансового менеджмента;

· специализированных областях финансового менеджмента;

· квалификационных требованиях к специалисту по финансовому менеджменту;

· структуре и элементов финансового менеджмента;

· цикле принятия финансовых решений;

знать:

· систему показателей, характеризующих финансовое состояние организации;

· процесс и технологии разработки финансового плана;

· формы и методы финансирования деятельности организации на краткосрочной и долгосрочной основе;

· методы оценки финансовых инструментов;

· методику оценки эффективности реальных и финансовых инвестиций;

· процесс разработки финансовой политики организации;

· методы и модели управления оборотным капиталом организации;

· методику оценки стоимости и анализа структуры капитала;

· критерии установления банкротства, методы прогнозирования банкротства;

уметь:

· анализировать финансовое состояние организации;

· определять настоящую и будущую стоимость денежных средств;

· рассчитывать операционный и финансовый леверидж;

· определять потребность организации в оборотном капитале;

· производить расчет цены капитала, определять оптимальную структуру капитала;

· оценивать экономическую эффективность инвестиционного проекта;

· прогнозировать вероятность банкротства организации на основе модели Альтмана;

владеть:

· навыками использования инструментов финансового менеджмента в процессе анализа, обоснования и принятия управленческих решений в организации;

· опытом анализа финансовой (бухгалтерской) отчетности организации.

3. Компетенции обучающегося,
формируемые в результате освоения дисциплины

Выпускник должен обладать следующими профессиональными компетенциями (ПК):

организационно-управленческая деятельность:

· способностью анализировать взаимосвязи между функциональными стратегиями компаний с целью подготовки сбалансированных управленческих решений (ПК-9);

· использовать основные методы финансового менеджмента для стоимостной оценки активов, управления оборотным капиталом, принятия решений по финансированию, формированию дивидендной политики и структуре капитала (ПК-11);

· оценивать влияние инвестиционных решений и решений по финансированию на рост ценности (стоимости) компании (ПК-12);

· планировать операционную (производственную) деятельность организаций (ПК-19);

информационно-аналитическая деятельность:

· способностью к экономическому образу мышления (ПК-26);

· умением применять количественные и качественные методы анализа при принятии управленческих решений и строить экономические, финансовые и организационно-управ­лен­ческие модели (ПК-31);

· способностью применять основные принципы и стандарты финансового учета для формирования учетной политики и финансовой отчетности организации (ПК-38);

· владением навыками составления финансовой отчетности и осознанием влияния различных методов и способов финансового учета на финансовые результаты деятельности организации (ПК-39);

· способностью анализировать финансовую отчетность и принимать обоснованные инвестиционные, кредитные и финансовые решения (ПК-40);

· способностью оценивать эффективность использования различных систем учета и распределения затрат; иметь навыки калькулирования и анализа себестоимости продукции и способностью принимать обоснованные управленческие решения на основе данных управленческого учета (ПК-41);

· способностью проводить анализ рыночных и специфических рисков, использовать его результаты для принятия управленческих решений (ПК-42);

· способностью проводить оценку инвестиционных проектов при различных условиях инвестирования и финансирования (ПК-43);

· способностью обосновывать решения в сфере управления оборотным капиталом и выбора источников финансирования (ПК-44);

· владеть техниками финансового планирования и прогнозирования (ПК-45);

· понимать роль финансовых рынков и институтов, анализировать различные финансовые инструментов (ПК-46);

· способностью проводить анализ операционной деятельности организации и использовать его результаты для подготовки управленческих решений (ПК-47);

предпринимательская деятельность:

· способностью разрабатывать бизнес-планы создания и развития новых организаций (направлений деятельности, продуктов) (ПК-49).

4. Структура и содержание дисциплины

5 лет и 3 года обучения

Разделы и темы	Всего	Лекции	Практ. занятия, семинары	Самост. работа
Тема 4. Операционный анализ
Итого

3,5 года обучения

Разделы и темы	Всего	Лекции	Практ. занятия, семинары	Самост. работа
Раздел 1. Финансовый менеджмент в системе управления организацией
Тема 1. Основы финансового менеджмента
Тема 2. Методологические основы принятия финансовых решений
Тема 3. Риск и доходность финансовых активов
Тема 4. Операционный анализ
Тема 5. Финансовое планирование и прогнозирование деятельности организации
Раздел 2. Управление капиталом и политика финансирования
Тема 6. Управление источниками финансирования
Тема 7. Управление ценой и структурой капитала
Тема 8. Управление оборотным капиталом
Тема 9. Управление инвестициями
Раздел 3. Специальные вопросы финансового менеджмента
Тема 10. Банкротство и финансовая реструктуризация
Тема 11. Финансовый менеджмент в малом бизнесе
Тема 12. Международный финансовый менеджмент
Итого

Раздел 1. Финансовый менеджмент в системе управления организацией

Тема 1. Основы финансового менеджмента

Внешние и внутренние денежные потоки компании. Характеристика финансового менеджмента как системы управления. Воспроизводственная, распределительная и контрольная функции финансового менеджмента. Структура и элементы финансового механизма. Финансовые методы и приемы управления. Финансовый инструмент.

Организация службы финансового менеджмента на предприятии. Функциональные обязанности финансового менеджера и квалификационные требования к нему.

Информационное обеспечение финансового менеджмента. Бухгалтерская (финансовая) отчетность как важнейший элемент информационного обеспечения финансового менеджмента. Основные формы бухгалтерской (финансовой) отчетности: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств.

Тема 2. Методологические основы принятия финансовых решений

Фундаментальные концепции финансового менеджмента.

Денежные потоки и методы их оценки. Дисконтирование. Компаундинг. Основы финансовой математики. Процент. Методы начисления процентов. Простой и сложный проценты. Аннуитет. Теория дисконтированного денежного потока.

Методы и инструментарий финансового планирования и анализа. Формула Дюпона как инструмент финансового менеджмента и управления прибылью. Метод мертвой точки. Метод чувствительности. Методика проведения анализа финансового состояния предприятия. Вертикальный и горизонтальный анализ баланса. Вертикальный анализ и планирование финансовых результатов деятельности предприятия.

Тема 3. Риск и доходность финансовых активов

Методы оценки финансовых активов. Риск и доходность. Деловой и финансовый риск. Систематический (недиверсифицируемый) и несистематический (диверсифицируемый) риск. Портфель фондовых активов. Портфельный анализ. Риск и доходность финансового портфеля.

Финансовый менеджмент в условиях инфляции. Методы оценки и учет инфляции.

Тема 4. Операционный анализ

Анализ безубыточности (операционный анализ): цели, условия и методы проведения. Переменные, постоянные затраты. Методы распределения смешанных затрат. Понятие релевантной выручки от продаж и релевантных затрат. Релевантный период. Производственный (операционный) рычаг (леверидж). Критический объем производства. Критическая выручка (порог рентабельности). Расчет пороговой выручки в многопродуктовом производстве. Запас финансовой прочности. Факторы, определяющие уровень операционного риска компании.

Тема 5. Финансовое планирование и прогнозирование деятельности организации

Финансовое планирование и прогнозирование. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование. Финансовая стратегия. Методы прогнозирования основных финансовых показателей. Методы планирования финансовых показателей.

Организация краткосрочного (текущего) финансового планирования. Бюджетирование. Структура и основные показатели финансового плана. План движения денежных средств.

Оперативное финансовое планирование. Кредитный и кассовый план.

Учебное пособие «Финансовый менеджмент» структурно представлено 4 главами. Первая глава посвящена рассмотрению теоретических основ финансового менеджмента, описанию финансовой системы, и системы информационного обеспечения финансового управления. В следующих главах рассматриваются подходы к финансовому управлению организацией: вопросы управления финансовыми результатами и рентабельностью, решения по оптимизации структуры капитала, принятие инвестиционных решений, управление долгосрочными и оборотными активами. Пособие разработано для обеспечения одноименной дисциплины вариативной части и предназначено для студентов всех форм обучения по направлению «Экономика», а также может оказаться полезным руководителям и специалистам различного уровня.

Основы финансового менеджмента

1.1. Теоретические концепции финансового менеджмента

Современный финансовый менеджмент базируется на теоретических положениях многих научных направлений и обобщает опыт финансового управления компаниями в контексте экономической и финансовой среды, взаимосвязи финансового управления организацией с заинтересованными сторонами (стейкхолдерами).

В настоящее время в финансовом менеджменте изучаются управленческие финансовые решения, принимаемые на базе основных теоретических концепций экономики и финансов.

Теория финансового менеджмента состоит из ряда концепций, представляющих систематизированный подход к изучению вопросов распределения денежных ресурсов с учетом фактора времени, а также набора количественных моделей, с помощью которых оцениваются все альтернативные варианты и принимаются и воплощаются в жизнь финансовые решения.1

Концепция (от лат. conceptio – понимание, система) представляет собой определенный способ трактовки и «понимания» какого-либо явления, системы, процесса. Концепция в финансовом менеджменте это способ «понимания», теоретического подхода к некоторым сторонам явлениям, функциям финансового менеджмента.

Рассмотрим ключевые теории финансового менеджмента, составляющие фундамент для принятия финансовых решений.

Концепция приоритета экономических интересов собственников.

Впервые идею концепции выдвинул американский экономист Герберт Саймон в рамках разработанной им теории принятия решений в коммерческих организациях, известной как «теория ограниченной рациональности». Опровергая представления о фирме как организации, нацеленной на максимизацию прибыли, он сформулировал альтернативную целевую концепцию ее экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов владельцев.

В прикладном своем значении она формулирует цель финансового управления организацией – максимизация рыночной стоимости компании.

Концепция идеальных рынков капитала.

Современный уровень конкурентного производства и технологий требует значительных денежных вложений, поэтому первостепенными аспектами в финансовом менеджменте становятся привлечение капитала и его эффективное инвестирование. Большинство ранних теорий финансового управления основано на допущении существования идеальных рынков капитала (perfect capital markets). Данная концепция носит описательный – дескриптивный характер. Анализ и принятие этих решений требует изучения факторов окружающей финансовой среды и финансового рынка.

Идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег совершается легко и не сопряжен с какими-либо затратами.

Идеальный рынок капитала предполагает следующее:

– отсутствуют трансакционные затраты (расходы на взаимодействие с такими институтами как страховые компании и фондовые биржи, расходы на заключение и исполнение, юридической защиты контрактов, издержки сбора и обработки информации, проведения переговоров и принятия решений);

– отсутствуют налоги;

– имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену финансовых активов;

– существует равный доступ на рынок для всех инвесторов;

– все субъекты рынка имеют одинаковый объем информации;

– все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания. Хотя набор таких предпосылок является жестким, эта теория объясняет развитие взаимоотношений и сделок в финансовой среде. Часто действительность близка к исходным условиям теории. Если же в реальной ситуации исходные предпосылки не соблюдаются, их можно отбрасывать одно за другим и определять влияние каждого из условий на конечные результаты.

Теория заинтересованных лиц.

Деятельность компании в той или иной степени находится в зоне интересов множества заинтересованных лиц, а интересы всех этих лиц даже теоретически не могут совпадать, поэтому становится очевидным, что оптимизация управления крупной компанией требует учета множества факторов, имеющих не только материальную природу. Теория заинтересованных лиц – это одно из теоретических направлений в менеджменте, формирующее и объясняющее стратегию развития компании с точки зрения учета интересов, так называемых стейкхолдеров (заинтересованных сторон).

Концепция агентских отношений.

Концепция агентских отношений рассматривает проблему представительства или агентские конфликты. В рамках управления финансами такие потенциальные конфликты возникают между:

1) акционерами и менеджерами;

2) между кредиторами и акционерами.

Целью фирмы является максимизация собственности ее акционеров, что означает максимизацию цены акций фирмы. Потенциально причиной конфликта интересов является то, что владельцы фирмы предоставляют менеджерам право принятия решений.

В современных условиях в число агентских конфликтов включаются не только традиционные, но и конфликты типа «миноритарный – мажоритарный собственник», «контролирующий собственник (инсайдер) – аутсайдер».

Концепция утверждает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, когда она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли, а также контролироваться собственниками.

Это стимулирование и мониторинг связаны с дополнительными затратами средств, которые называют – агентскими затратами. В свою очередь, агентские затраты оказывают влияние на формирование и распределение прибыли, дивидендную политику, а соответственно и на цену обращающихся на рынке акций компании.

Типичное проявление агентских конфликтов и агентских затрат – ситуацию «окопавшихся» менеджеров, означающий получение ими дополнительных к оговоренному денежному вознаграждению и уход от принятия риска. Исследователи отмечают, что владение менеджментом долей собственности в акционерном капитала от 5 % до 25 % порождает эффект «окопавшегося» менеджмента, когда отсутствуют дивиденды, инвестиции в основные активы превышают отраслевые нормативы, преобладают непрофильные инвестиции.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта означает, что компания, однажды возникнув, будет существовать «вечно», у нее нет намерения внезапно свернуть работу, а потому ее инвесторы и кредиторы могут полагать, что обязательства фирмой будут исполняться. Финансовая отчетность в соответствии с международными стандартами (МСФО) составляется исходя из допущения продолжения деятельности компании в настоящее время и в обозримом будущем.

Предполагается, что у компании нет ни намерения, ни необходимости в ликвидации или существенном сокращении масштаба деятельности.

Подразумевается, что речь идет о так называемых нормальных условиях функционирования фирмы, которые могут быть нарушены только форс-мажорными обстоятельствами.

Концепция альтернативных затрат, называемая также концепцией затрат упущенных возможностей, состоит в том, что принятие любого решения финансового характера связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, который также мог бы принести определенный доход. Этот упущенный доход необходимо учитывать при принятии решений.

Альтернативные затраты представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования имеющихся у нее ресурсов.

Концепция играет важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования, и при принятии решений текущего характера (например, управления дебиторской задолженностью).

Концепция временной ценности денег заключается в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидающаяся к получению через какое-то время, неравноценны, (рис 1.1).

Подобная неравноценность определяется тремя основными причинами: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы, и оборачиваемостью, т.е. способностью денег приносить доход.

По сравнению с денежной суммой, которая, возможно, будет получена в будущем, та же самая сумма, имеющаяся в наличии в данный момент времени, может быть немедленно пущена в оборот и поэтому принесет дополнительный доход.

Рис 1.1. Логика концепции временной стоимости денег

Согласно концепции временной ценности денег, сегодняшние поступления ценнее будущих. Отсюда вытекает необходимость учета фактора времени при принятии финансовых решений, в особенности долгосрочных.

Для соотнесения будущей и сегодняшней стоимости денег используются формулы наращения (начисления процентов) и дисконтирования.

Дисконтирование – приведение будущей стоимости (FV) к нынешнему периоду времени, установление сегодняшнего эквивалента суммы, выплачиваемой в будущем.

С учетом этой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежных потоков (DCF), которые широко используются в практике финансового менеджмента.

При рассмотрении дисконтирования необходимо учесть четыре этапа.

Расчет прогнозируемых денежных потоков. Оценка степени риска.

Включение риска в анализ.

Определение приведенной стоимости денег.

Формула математического дисконтирования для сложных процентов имеет вид:

где РV – средства, имеющиеся или инвестированные на текущую дату или текущая стоимость финансовых средств, получаемых в будущем;

FV – финансовые средства к получению в будущем или будущая величина сегодняшних денежных средств;

r – ставка дисконтирования;

n – количество лет.

Для того, чтобы определить сегодняшний эквивалент некой суммы денег, например 20 тыс. руб., которые могут понадобиться в будущем, например, через 2 года, необходимо продисконтировать эту сумму, используя ставку дисконтирования (в общем случае равную учетной ставке процента ЦБ). Если учетная ставка процента равна, например, 18 % годовых, то настоящая (текущая) стоимость будущих 20 тыс. руб. составит: 20 / (1+0,18) 2 = 14,3 тыс. руб. это означает, что, имея сегодня 14,3 тыс. руб., можно положить их в банк под эту ставку, и через 2 года у вас будет 20 тыс. руб.

Концепция компромисса между риском и доходностью.

Сущность этой концепции состоит в том, что между уровнем ожидаемого дохода (доходностью) и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость.

Чем выше обещаемая, требуемая или ожидаемая доходность (то есть отдача на вложенный капитал), тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Однако верно и обратное.

На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории.

Очень важны для решения проблемы минимизации рисков выводы Г. Марковица о портфеле. Совокупный риск может быть снижен за счет объединения рискованных активов в один портфель. При этом общий риск, как правило, меньше, чем по каждому финансовому активу в отдельности. Однако концепция Г. Марковица не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Эту задачу решают исследования Д. Линтиера, Я. Мойссина, У. Шарпа, в которых делается вывод, что на идеальных рынках капитала требуемая (ожидаемая) доходность рискованного актива представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг, «индекса колеблемости» доходности данного актива на рынке в среднем.

Иллюстрацией концепции компромисса между риском и доходностью выступает модель Шарпа – модель оценки доходности финансовых активов (САРМ, Capital Asset Pricing Model).

k s = k rf +β(k m − k rf )

где ks – доходность акций компании;

krf – доходность «безрисковых» ценных бумаг;

β – бета-коэффициент систематического (рыночного) риска компании;

km – ожидаемая средняя доходность на рынке ценных бумаг;

Средний уровень доходности на рынке составляет 16 %, доходность по безрисковым вложениям в государственные ценные бумаги 6 %, для компании «WOW» коэффициент β = 0,8. Тогда доходность акций данной компании определяется: 16 + 0,8 (16 – 6) = 24 %.

Данная модель может быть использована для оценки доходности акций компании с учетом систематического риска. Эти выводы важны при принятии решений по формированию оптимальной структуры капитала и выборе и обосновании эффективности инвестиционного проекта.

Концепция стоимости (структуры) капитала.

Для финансирования текущей и инвестиционной деятельности организаций необходимы финансовые ресурсы, которые могут быть привлечены из различных источников, на разных условиях.

Будем исходить из предположения, что оборотные (текущие) активы компании финансируются за счет краткосрочных источников средств (краткосрочных обязательств), а внеоборотные (постоянные) активы – за счет долгосрочных.

Рис. 1.2. Источники финансирования

На рисунке 1.2 представлены все источники финансирования, включая долгосрочные и краткосрочные.

Именно долгосрочные источники – собственные и заемные – называются капиталом .

Таким образом, используемый капитал состоит из акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Привлечение каждого источника капитала связано для компании с определенными затратами. Отношение платы за капитал к величине привлекаемого капитала называется стоимостью ( ценой ) капитала и выражается в процентах .

Цена каждого источника капитала связанна с платой его «владельцам»: банкам нужно платить проценты по выданным кредитам; инвесторам – доход на сделанные ими инвестиции; акционерам – дивиденды. Величина затрат на капитал – стоимости или цены капитала определяется по доходности, требуемой «владельцем» капитала.

Затраты компании по привлечению и обслуживанию капитала существенно различаются по видам отдельных источников. В связи с этим при выборе альтернативных источников финансирования активов количественная оценка стоимости привлекаемого капитала играет решающую роль.

В основе концепции стоимости капитала лежит механизм влияния избранного компанией соотношения собственного и заемного капитала на показатель ее рыночной стоимости.

Минимизация стоимости капитала при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию рыночной стоимости компании и благосостояния собственников.

Концепция эффективности рынка капитала была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама в работе «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований». Данная концепция носит гипотетический характер и отражает зависимость ценовой эффективности финансового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В соответствии с этой гипотезой процесс формирования цены предполагает, что ожидаемая доходность ценных бумаг является случайной величиной, отражающей соответствующий уровень информированности участников рынка. Концепция эффективность рынка основана на том, что в условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Финансисты используют понятие эффективности рынков, подразумевая информационную, а не операционную эффективность.

Эффективный рынок – это такой рынок, в ценах которого отражена вся известная информация. Рассматривается теоретическая возможность существования трех форм эффективности рынка – слабой, умеренной и сильной. Под слабой формой подразумевается ситуация, когда в текущих ценах отражена вся информация, содержащаяся в прошлых изменениях цен. Умеренная предполагает , что текущие рыночные цены отражают не только динамику рыночных цен, но и всю остальную общедоступную информацию. Следовательно, при умеренной форме эффективности не имеет смысла изучать ежегодные отчеты фирм и прочую статистику. Под сильной формой эффективности понимается такой рынок, в ценах которого отражена вся информация, включая не только общедоступную, но и доступную отдельным лицам. Согласно этой гипотезе, при сильной форме эффективности сверхдоходы не могут получить даже посвященные.

Концепция эффективности рынков непосредственно связана с концепцией компромисса между риском и доходностью.

При умеренной форме эффективности, когда в ценах отражена вся общедоступная информация, альтернативы заключаются в том, более высокие доходы сопряжены с более высоким риском. На эффективных рынка курсы ценных бумаг формируются таким образом, что получение сверхдоходов исключено, и различия в ожидаемой доходности определяются различиями в степени риска. Например, ожидаемая доходность по акциям фирмы – 15 %, а облигации этой же фирмы приносят только 10 %. Что это означает для инвесторов? Более высокая ожидаемая доходность акций отражает их большую рискованность. Какое решение о финансировании должны принять менеджеры фирмы – за счет заемного или акционерного капитала финансировать фирму? Если менеджеры уверены в том, что рынки акций и облигаций обладают умеренной эффективностью, то они должны быть безразличны к выбору источников финансирования (если не брать в расчет налоги).

Важнейшие рынки капиталов, как правило, эффективны, т.е. исключают получение сверхдоходов. А рынки материальных товаров, как правило, не являются эффективными как минимум в краткосрочной перспективе. Например, в первое время после появления компьютеров IBM и «Apple» эти компании получали сверхдоходы.

Таким образом, гипотеза эффективности рынков капитала имеет практическое значение как для менеджеров, так и для инвесторов. Для менеджеров эта гипотеза означает, что нельзя увеличить стоимость фирмы за счет операций на финансовом рынке. Операции, совершаемые на эффективном рынке, имеют нулевой NPV. Увеличит стоимость фирмы можно только с помощью операций на рынке материальных товаров и услуг.

Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка, а смысл ее в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. С одной стороны, полной симметрии в информационном обеспечении участников рынка нельзя достичь в принципе, поскольку всегда существует так называемая инсайдерская информация. С другой стороны, именно данная концепция объясняет существование рынка, ибо каждый его участник надеется, что та информация, которой он располагает, возможно, неизвестна его конкурентам, а, следовательно, он может принять эффективное решение.

Принятие любого финансового решения требует знаний концептуальных основ финансового управления, научно-обоснованных методов их реализации, общих законов и закономерностей развития рыночной экономики, финансовых рынков и систем и пр.

1.2. Финансовая система и ее участники

Финансовые решения воплощаются в жизнь в рамках финансовой системы.

Финансовая система состоит из целого ряда учреждений, институтов и рынков, предоставляющих свои услуги предприятиям, гражданам и правительству.

Финансовая система как совокупность специальных институтов, призванных наиболее эффективно перераспределять ограниченные финансовые ресурсы экономики, включает подсистему государственного перераспределения, а также достаточно сложную подсистему финансовых посредников, обеспечивающих перераспределение финансовых ресурсов на рыночных условиях.2

Основными действующими лицами – участниками финансовой системы являются:

– государство (государственный сектор, правительство, правительственные организации);

– домашние хозяйства (домохозяйства, семьи или граждане);

– фирмы (предприятия, организации, коммерческие компании);

– финансовые посредники (институты).

Государство – это субъект управления, который обеспечивает организацию и функционирование всех элементов социально-экономической системы. Государство выступает и как субъект хозяйствования наряду с другими участниками, поскольку в лице госпредприятий осуществляет производство определенных видов товаров и услуг (в том числе рыночных). Государство также подразумевает сферу публичных финансов, под которой понимают процесс и механизм формирования и использования государственных финансовых ресурсов, баланса доходов и расходов.

Домашнее хозяйство в экономической науке – экономическая единица, состоящая из одного или более лиц, которая с одной стороны снабжает экономику ресурсами; а с другой, использует полученные деньги для приобретения товаров и услуг, удовлетворяющих материальные потребности человека.

Фирма (предприятие) – хозяйствующий субъект, деятельность которого направлена на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг, т.е. обеспечение общественных потребностей и извлечение прибыли. Другими словами, фирма это юридическое лицо, которое привлекает капитал для осуществления своей деятельности и обеспечивает его прирост за счет получаемой прибыли.

Финансовые институты включают различных участников финансовых рынков, опосредующих прямые потоки сбережений от их владельцев к пользователям этих средств. Институт финансовых посредников включает коммерческие, сберегательные банки, ссудосберегательные ассоциации, взаимные сберегательные фонды, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды.

Финансовые решения, принимаемые домохозяйствами:

– Решения о потреблении и сбережении денежных средств. Относительно пропорции, в соответствии с которой средства направляются на потребление и сбережение. Домохозяйства сберегают определенную часть своих доходов для использования в будущем, они накапливают общие фонды богатства, которые могут храниться в различных формах.

– Инвестиционные решения. В какие активы следует вложить имеющиеся сбережения. Это процесс личного инвестирования или распределения денежных средств между различными видами активов.

– Решения о финансировании по поводу использования заемных средств для реализации своих потребительских или инвестиционных замыслов.

– Решения, связанные с управлением риском. Следует ли застраховать свой дачный участок.3

Финансовые решения, принимаемые фирмами :

– Решения стратегического планирования (каким бизнесом заняться – определение сферы деятельности, следует ли диверсифицировать свою деятельность или вообще кардинально изменить стратегические цели) эти решения являются финансовыми поскольку связаны с оценкой затрат и доходов с учетом фактора времени.

– Планирование инвестиций. Формулировка и разработка инвестиционных проектов. Разработка способов реализации.

– Решения связанные с финансированием. Решения по структуре капитала – разработка практического финансового плана, разработка оптимальной структуры финансирования.

– Управление оборотным капиталом. Оперативное отслеживание денежных потоков.

Наиболее распространенным организационными формами бизнеса согласно общемировой практике являются корпорации – акционерные общества открытого типа.

Корпорация (ОАО) – это фирма, являющаяся самостоятельным юридическим лицом, как правило, действующим отдельно от своих владельцев. Корпорация имеет право владеть собственностью, брать займы и заключать контракты. Правила налогообложения корпораций отличаются от других организационных форм бизнеса (единоличное владение и товарищество). Управление корпорацией осуществляется на основе уставных документов. Акционеры имеют право на долю в выплатах из доходов корпорации в виде дивидендов пропорционально количеству акций, которыми они владеют. Преимуществом корпоративной организации является то, что при ней акции могут передаваться другим владельцам, не нарушая нормальной работы фирмы. Другое преимущество заключается в ограниченной ответственности акционеров. В случае невыполнения обязательств имущество акционеров не страдает.

Особенность корпораций – отделение собственности от управления.

Владельцы привлекают для управления специалистов менеджеров, которые могут не быть акционерами. Главным правилом для менеджеров будет: стремиться принимать такие финансовые решения, которые бы приняли сами владельцы, для достижения главной цели – максимизации богатства акционеров, т.е. рыночной стоимости их акций.

Причины отделения собственности от управления:

– Для управления делами можно найти профессиональных менеджеров, обладающих необходимыми способностями.

– Возможность объединения финансовых ресурсов многих домохозяйств.

– Инвесторы могут распределять риски, вкладывая средства в разные фирмы.

– Для экономии затрат на сбор информации.

– Для достижения эффекта кривой обучения или эффекта функционирующего предприятия, если собственник является еще и менеджером фирмы, то новому владельцу для успешного ведения бизнеса придется учиться. Если нет – при продаже бизнеса менеджер продолжает работать на своем месте и эффективность работы не нарушается.

Финансовые активы существуют в экономике благодаря тому, что сбережения субъектов рынка отличаются от их инвестиций в реальные активы, т.е. в здания, оборудование, товарно-материальные запасы и товары. Финансовые активы включают депозиты в банках; вклады; чеки; страховые полисы; вложения в ценные бумаги; обязательства других предприятий и организаций по выплате средств за поставленную продукцию (коммерческий кредит); портфельные вложения в акции иных предприятий; пакеты акций других предприятий, дающие право контроля; паи или долевые участия в других предприятиях.

Финансовые активы и деньги отсутствовали бы, если бы размер сбережений постоянно равнялся бы сумме инвестиций всех субъектов рынка в основные фонды, а текущие расходы и капиталовложения оплачивались бы из текущих доходов. Финансовые активы возникают только тогда, когда инвестиции субъекта рынка в реальные активы превышают его собственные сбережения. Тогда данный перерасход финансируется займом или выпуском акций. Разумеется, должен существовать другой субъект рынка, который заинтересован ссудить капитал.

Взаимодействие заемщика и кредитора опосредуется финансовым рынком. В экономике в целом субъекты рынка с избыточными сбережениями предоставляют капитал субъектам с недостаточными сбережениями. Отдельные лица и организации, которые хотят получить заем, вступают в контакт с теми, у кого имеется избыток средств на финансовых рынках. В развитой экономике действуют многочисленные и разнообразные финансовые рынки.

Назначение финансовых рынков – эффективное распределение накоплений между конечными потребителями. Эффективность тем больше, чем лучше развиты финансовые рынки страны. Финансовые рынки имеют дело с акциями, облигациями, векселями, закладными и другими правами на реальные активы.

Для финансового менеджера наибольший интерес представляют рынки капитала , в частности рынки ценных бумаг, поскольку, во-первых, они являются источником дополнительного финансирования, во-вторых, положение ценных бумаг данной компании на этом рынке служит индикатором ее деятельности.

В развитой экономике движение средств, связывающее домохозяйства, фирмы и государственный сектор, опосредовано финансовыми институтами. Особенность структуры баланса финансовых посредников заключается в преобладании финансовых активов. Домохозяйства являются конечными владельцами всех коммерческих фирм, включая финансовые институты. Финансовые организации занимаются трансформацией прямых требований в косвенные. Инвестиции фирм в реальные активы превышают объем сбережений. Эта разница покрывается выпуском финансовых обязательств на сумму превышения имеющихся финансовых активов. Домохозяйства являются чистым кредитором, поскольку обладают избытком средств. Финансовые институты также имеют превышение сбережений над инвестициями и кредитуют фирмы. Они увеличивают размер финансовых активов за счет выпуска финансовых обязательств.

Если рассматривать отдельную фирму в контексте окружающей среды, движение денежных средств выглядит так, как представлено на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Движение денежных потоков, связывающее отдельную фирму и рынок капитала:

1 – размещение на рынке ценных бумаг и привлечение средств инвесторов;

2 – инвестирование средств в реальные активы;

3 – генерирование денежного потока в результате успешной деятельности;

4 – уплата налогов и других отчислений;

5 – выплаты инвесторам и кредиторам;

6 – реинвестирование части прибыли в активы;

Финансовая система состоит из учреждений, предоставляющих свои услуги фирмам, домохозяйствам и правительству и опосредующих финансовые потоки между ними.

Финансовая система может быть представлена четырьмя участниками: домохозяйствами, коммерческими фирмами, финансовыми посредниками и правительственными организациями. Ключевыми фигурами в рамках финансовой системы выступают домохозяйства и фирмы, которые принимают различные финансовые решения по сбережению и инвестированию средств, управлению рисками. Финансовые решения обусловливают существование финансовых активов, которые формируются и используются на финансовых рынках. Перераспределение средств опосредуется институтами финансовых посредников.

Финансовый менеджмент представляет собой одно из самых перспективных и востребованных научных направлений.

Финансовый менеджмент как теория включает систему знаний о финансовом управлении компанией, методах формирования и использования финансовых ресурсов.

– Определение целей финансового управления;

– Изучение экономической и финансовой среды;

– Управление оборотным капиталом;

– Инвестиционная политика и управление активами;

– Управление источниками средств.

Вследствие глобализации бизнеса, распространения информационных технологий, перемен в финансовой, экономической среде трансформируется и содержание финансового менеджмента. В литературе представлены разные определения финансового менеджмента, приведем основные:

– наука и практика финансового управления компанией, направленная на достижение ее тактических и стратегических целей;

– наука и искусство принимать инвестиционные решения и находить для этого источники финансирования;

– управление финансовыми ресурсами и денежными потоками компании;

– наука об использовании собственного и заемного капитал фирмы с целью получения наибольшей экономической выгоды при наименьшем риске.

Приведенные определения отражают разные аспекты финансового менеджмента: управление инвестициями и активами, управление капиталом, финансовое планирование и управление финансовыми результатами.

Современный финансовый менеджмент рассматривают как систему моделей и инструментов управления денежными потоками и стоимостью компании. Теория финансового менеджмента занимается разработкой методологии управления финансовыми потоками компании.

В этих определениях выражена суть финансового менеджмента, которая заключается в обосновании решений об использовании ресурсов и привлечении капитала в условиях неопределенности, риска, асимметричности информации, временного лага между принятием решения и получением результата.

Финансовый менеджмент как теория это область знаний, уделяющая большое внимание роли финансовых управляющих. Авторы зарубежных учебников определяют финансы как науку о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени.4

Цель финансового м енеджмента – максимизация благосостояния собственников с помощью рациональной финансовой политики.

В качестве основного критерия эффективности финансового управления (и соответственно, цели финансового менеджмента) компанией в современных исследованиях признается показатель стоимости компании вместо доминировавшей ранее прибыли.

Для акционеров (владельцев) компаний первостепенной задачей является увеличение их финансового благосостояния. При этом рост благосостояния собственников измеряется не только и не столько финансово- экономическими показателями, сколько рыночной стоимостью компании , которой они владеют. Создание акционерной стоимости означает, что рыночная стоимость акций компании превышает их бухгалтерскую оценку. В теории исследуются финансовые и нефинансовые факторы, влияющие на стоимость и рост благосостояния собственников.

Теория и практика финансового менеджмента тесно взаимосвязаны. Теория обобщает опыт финансового управления успешных компаний, модифицируя традиционные модели финансового анализа и управления, тем самым развивая теорию и способствуя продвижению финансовых технологий.

Финансовый менеджмент как деятельность представляет применение теоретических моделей и разработок на практике. Финансовый менеджмент как управленческая деятельность заключается в принятии решений, направленных на достижение целей предприятия путем эффективного использования всей системы финансовых взаимосвязей и ресурсов, находящихся в распоряжении финансового менеджера.

Важной особенностью является то, что решения об использовании ресурсов и привлечении капитала принимаются в условиях неопределенности, риска, асимметричности информации, временного лага между принятием решения и получением результата.

Основными направлениями финансового управления предприятием являются:

– разработка финансовой стратегии и финансовой политики;

– финансово-информационное обеспечение путем составления и анализа финансовой отчетности предприятия;

– оценка инвестиционных проектов и формирования портфеля инвестиций;

– выбор источников финансирования и эффективное управление структурой капитала.

Финансовое управление состоит из нескольких последовательных этапов, называемых контуром управления (рис. 1.4.):

1. Планирование: Постановка цели и программы мероприятий для ее реализации;

2. Выбор финансовых инструментов и реализация программы;

3. Организация и контроль выполнения решений;

4. Анализ и оценка возможных результатов;

5. Выбор действий по результатам анализа;

6. Реализация корректирующих действий;

7. Возможный пересмотр плана по результатам анализа.

Рис. 1.4. Контур управления

Контур управления помогает понять деятельность финансового менеджера, который: определяет цели финансового управления организацией, планирует использование ресурсов, организует деятельность (создает формальные структуры), обеспечивает соответствующую мотивацию команды, согласовывает работу каждого члена команды с другими членами и командами, контролирует, осуществляет мониторинг деятельности.

Финансовый менеджер (финансовый директор) занимается эффективным распределением ресурсов в рамках предприятия и мобилизацией средств на как можно более выгодных условиях. Финансовый менеджер – это лицо, ответственное за преобразование входных ресурсов в выходные товары и услуги. Следовательно, он несет ответственность за результативность и эффективность деятельности предприятия. Зона ответственности финансового менеджера представлена на схеме «входов-выходов» (рис. 1.5). К входным ресурсам относятся материальные, человеческие, финансовые, информационные ресурсы, а также неосязаемые и трудно оцениваемые с помощью денег, например, мотивация сотрудников, имидж фирмы и т.п. Выходные результаты также многообразны и не исчерпываются произведенными товарами. Сюда может относиться удовлетворенность сделанной работой, удовлетворение ожиданий потребителей и многое другое, что скажется на будущей деятельности. Входные ресурсы оцениваются менеджером с точки зрения качества и экономичности . Процесс преобразования (трансформации) оценивается менеджером с позиции производительности, эффективности , соотношением выгоды и сделанных затрат. Выходные результаты позволяют определить. В какой степени достигнута поставленная цель, какова результативность управления. Работа менеджера может быть результативной, если поставленная цель достигнута. Работа менеджера является эффективной, если цель достигается при наименьшем количестве средств.

Рис. 1.5. Сферы ответственности финансового менеджера

Таким образом, финансовый менеджер – это лицо, отвечающее за ресурсы, их использование и финансовые результаты деятельности, он несет также ответственность за инвестиционные решения и решения по финансированию. Важной обязанностью является также предоставление га рынок финансовой информации о результатах деятельности компании, поскольку финансовый менеджер является посредником между компанией и финансовым рынком.

Типы управленческих решений в финансовом менеджменте

Финансовый менеджер принимает решения по использованию различных ресурсов для обеспечения интересов владельцев бизнеса и получения ожидаемой экономической выгоды. В финансовом менеджменте все управленческие решения относятся к трем основным областям:

1) инвестирование ресурсов;

2) основная деятельность бизнеса через использование этих ресурсов;

3) финансирование, обеспечивающее создание фондов под эти ресурсы.

Рис. 1.6. Упрощенная модель бизнеса: инвестиции, операции, финансирование

Общая модель бизнеса, объединяющая эти три области, представленная на рисунке (рис. 1.6), демонстрирует классификацию решений на три типа:

– Инвестиционные решения или решения о планировании капвложений;

– Операционные решения по текущему финансовому управлению;

– Решения об источниках финансирования.

Рассмотрим основные стратегии в каждой из этих областей.

1) Инвестиционные решения с капиталовложениями являются долгосрочными .

Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Они поддерживают разрабатываемые менеджерами конкурентные стратегии и базируются на планах (капитальных бюджетах) по вложению имеющихся или недавно приобретенных фондов в основные области:

Реальные активы (здания, машины и оборудование, оснащение офиса);

Научные разработки, совершенствование продукции или услуг, программы по продвижению товаров на рынок и т.д.

2) Операционные решения являются текущими, носят краткосрочный характер и отражают тактику финансового менеджмента. К ним относятся решения по эффективному использованию уже инвестированных фондов для работы на выбранных рынках, а также установлению правильной ценовой и обслуживающей политики. Эти решения неизменно сводятся к экономическим дилеммам, когда менеджеры должны соблюдать баланс между воздействием конкурентной цены и воздействием конкурентов на объем продаж, с одной стороны, и прибыльностью продуктов или услуг – с другой. В то же время все операции в бизнесе должны оставаться эффективными по затратам для того, чтобы достичь успеха в конкурентной борьбе.

3) финансовые решения или решения по финансированию – это долгосрочные решения по выбору источников финансирования инвестиций и структуры капитала, составление планов финансового роста. Здесь выделены две основные области принятия решений и формирования стратегий:

– распоряжение прибылью и формирование внутренних источников финансирования;

– определение цены источников финансирования и оптимизация структуры капитала компании.

Обычно долгосрочные решения по инвестированию и финансированию принимаются высшим руководством компании и утверждаются Советом директоров, поскольку эти решения определяют долгосрочную жизнеспособность фирмы.

Финансовая служба и функции финансового директора

Финансовый директор выполняет следующие функции в компании:

1) В области корпоративной стратегии:

– Определение стратегических целей в количественном выражении;

– Разработка стратегических проектов и принятие инвестиционных решений;

– Оценка соответствия рыночных возможностей и ресурсов компании;

– Финансовое планирование и бюджетирование;

– Разработка финансовых критериев для всех уровней управления и системы стимулирования;

– Разработка финансовой и дивидендной политики.

2) В области управления активами:

– Формирование оптимальной структуры активов;

– Разработка политики управления оборотным капиталом;

– Формирование политики защиты активов;

– Распределение денежных потоков во времени;

3) В области управления финансированием:

– Формирование оптимальной структуры капитала;

– Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами и эффективности их использования.

4) В области тактики финансового управления:

– Финансовый анализ деятельности организации;

– Управление рентабельностью;

– Оптимизация налоговых выплат.

5) Выбор модели поведения на финансовом рынке.

6) Информационное обеспечение финансовых решений и предоставление финансовой информации стейкхолдерам.

Кроме изучения и практического применения инструментов финансового анализа необходимо понимать, что управленческие решения зависят от точек зрения заинтересованных сторон, а также от надежности информации. В любой ситуации следует четко определять цель планируемой деятельности и цель анализа, иначе процесс анализа становится бессмысленным.

Структура финансовой службы.

На выполнение тех или иных функций финансового менеджмента оказывает влияние организационная структура финансовой службы компании. Типичная структура финансовой службы представлена на рис. 1.7.

В большинстве крупных компаний есть должность финансового директора (финансового управляющего), который является вице-президентом по финансовым вопросам. Функции могут быть распределены между казначеем, главным бухгалтером и заместителем финансового директора по финансовому планированию (вицепрезидент по финансовому планированию).

Рис. 1.7. Структура финансовой службы компании

Финансовый директор занимается в основном разработкой и проведением финансовой политики. Обязанность казначея – следить за текущим счетом денежных средств, привлечением денежных средств, за поддержанием связей с банками, акционерами и инвесторами, владеющими ценными бумагами.

Главный бухгалтер несет ответственность за финансовую отчетность фирмы, внутренний учет и уплату налогов.

Иногда менеджмент определяют как «искусство задавать существенные вопросы». Качественные суждения в поисках ответов на финансово-экономические вопросы так же важны, как и количественные результаты. Степень точности и улучшения результатов финансового анализа также зависит от конкретной ситуации. Большинство аналитических усилий должно быть направлено в те области, где вероятность убытка от недостаточности анализа наибольшая.

1.4. Информационная база финансового менеджмента

Управление информацией одно из необходимых элементов финансового управления организацией. Недостаток качественной информации (асимметричность информации) может привести владельцев предприятия к потере возможных преимуществ, а менеджеров – к ослаблению контроля над ресурсами и процессами.

Управление информацией становится одним из необходимых элементов компетентности финансового менеджера.

Крах ряда крупных компаний (Enron, Artur Andersen.) в начале этого века по причине искажения финансовой отчетности привели к ужесточению требований к предоставлению финансовой информации.

В США принят закон Сарбейнса-Оксли, требующий от финансового директора и главного управляющего компании нести ответственность за точность и достоверность финансовой информации Закон Сарбейнса-Оксли был принят в США 30 июля 2002 года. Он изменил состав и порядок представления отчетности компаниями – эмитентами ценных бумаг, усилил контроль за отчетностью и деятельностью компаний со стороны акционеров, общественности (в лице аудиторов) и государства (в лице главного контролирующего органа – Комиссии по ценным бумагам и биржам).

Изменение требований к информации со стороны инвесторов вызвано:

– глобальными изменениями в конкуренции;

– усилением роли интеллектуального капитала;

– ростом динамизма и неопределенности, увеличением факторов рисков.

Понятие «информация» следует отличать от термина «данные», поскольку последнее означает необработанные сведения, источник информации.

Информация – это сведения, уменьшающие неопределенность в той области, к которой она относится.

Характерными чертами информации являются:

– понятность;

– релевантность (информация должна быть относящейся к делу);

– полезность.

На всех стадиях разработки и принятия решений достоверность информации, и ее интерпретация будут играть решающую роль. Поэтому прежде чем приступить к сбору и анализу информации, необходимо представлять какие именно данные и для чего необходимо получить.

Роль информации в рыночной экономике велика, это по существу каналы связи с другими агентам рынка и с окружающей средой. Известный экономист Дж. Марч определил современный рынок как обмен информацией. При этом одной из главных функций фирмы становится добывание информации с целью определить:

– результаты будущих продаж;

– расходы;

– поведение конкурентов.

В широком понимании система информационного обеспечения включает информационные ресурсы, организационное, программное, техническое, технологическое, правовое, кадровое, финансовое обеспечение, которое предназначено для сбора, накопления, обработки, хранения и выдачи информации.

В финансовой информации нуждаются как внешние, так и внутренние заинтересованные стороны.

Информационные ресурсы и источники их получения условно разделяют на внутренние и внешние.

Источники информации о внешней среде: законодательные и нормативные документы по теме, материалы Росстата России его региональных подразделений, перспективные планы и прогнозы органов государственного управления в области экономической политики и финансов, анализ тенденций изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на продукты (услуги) и ресурсы в России и в мире, научно-методическая литература и монографии по теме. Носителями внутренней информации являются финансовая, управленческая, нормативно-плановая документация, учредительные документы, персонал, организационные единицы.

Экономическая информация. В системах управления выделяют экономическую информацию, связанную с управлением процессами производства продукции, работ и услуг.

Экономическая информация отражает процессы производства, распределения, обмена и потребления материальных благ и услуг, связана с общественным производством, поэтому ее иногда называют производственной.

Экономическая информация характеризуется большим объемом, многократным использованием, периодическим обновлением и преобразованием, применением логических операций и выполнением относительно несложных математических расчетов.

Экономическая информация включает в себя:

– оперативную отчетность экономических служб предприятия (сметы, планы);

– нормативные акты, касающиеся различных аспектов деятельности предприятия, в том числе внешнеэкономической;

– оценку общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы;

– сведения о системе налогообложения;

– информацию банковской системы, в том числе данные о процентных ставках по кредитам и депозитам;

– информацию об экономическом состоянии компаний конкурентов, контрагентов;

– информацию фондового рынка и др.

Экономическая информация имеет определенную структуру, минимальной структурной единицей экономической информации является показатель. Показатель обладает законченным смысловым содержанием и потребительской значимостью для целей управления, его нельзя разделить на более мелкие единицы без разрушения смысла.

Финансовая информация. Финансовая информация внутреннего характера – это информация о компании, которая может быть представлена в цифровом выражении и содержится в финансовой (бухгалтерской) отчетности.

Внешняя финансовая информация – это информация о структуре финансовых рынков и финансовых индексах, о финансовых посредниках, о финансовых инструментах, денежных потоках, генерируемых участниками рынка.

Есть и другие источники финансовой информации о компании: средства массовой информации и коммуникации, экономические журналы.

В основе подготовки внутренних финансовых отчетов лежит процесс учета внутри корпорации, поэтому финансовые отчеты невозможно было бы составить без функционирования системы бухгалтерского учета. Результаты деятельности компании находят конечное отражение в финансовой (бухгалтерской) отчетности.

Внутренняя финансовая информация – это информация, которую можно получить из финансовой (бухгалтерской) отчетности и управленческой отчетности.

Финансовые отчеты в разных странах имеют в целом одинаковую смысловую нагрузку, но порядок их составления различен. В некоторых странах порядок, принципы составления, раскрытия учетной информации в отчетности регламентируются на законодательном уровне, в других большая инициатива принадлежит составителю. Поэтому финансовая отчетность, составленная субъектами экономической деятельности, может быть различной как по внешнему формату, так и по внутреннему содержанию, а если точнее, то по порядку представления и раскрытия предлагаемой информации. Для гармонизации национальных систем бухгалтерского учета национальными учетными законодательствами многих стран были предприняты меры по их сближению. Такими базисными основами могут являться международные стандарты финансовой отчетности (МСФО – IFRS), общепринятые принципы учета США (US Generally Accepted Accounting Principles – USGAAP).

Международные стандарты финансовой отчетности разрабатываются с целью достижения единообразия финансовой отчетности во всем мире.

В основу концепции международных стандартов положен ряд допущений. К основным из них относятся:

1) принцип начисления , в соответствии с которым результаты хозяйственных операций признаются по факту их совершения (не в денежных средствах) и включаются в финансовую отчетность тех периодов, к которым относятся имевшие место хозяйственные операции;

2) принцип непрерывности деятельности , подразумевающий прогнозируемое будущее и отсутствие намерений ликвидации или существенного сокращения масштабов деятельности предприятия;

3) достоверное и точное представление информации , подразумевающий, что бухгалтер обязан объективно и точно отразить финансовое положение предприятия; этот принцип закреплен в законе РФ «О бухгалтерском учете»;

4) понятность подразумевает, что пользователи достаточно хорошо знают бухгалтерский учет;

5) уместность – принцип, сочетающий в себе три условия: своевременность, значимость, ценность для прогнозирования и оценок;

6) осторожность или консерватизм – принцип, включающий два четких правила:

– прибыль, возникшая в данном отчетном периоде, должна быть отражена в том же отчетном периоде, когда были реализованы ценности или оказаны услуги;

– убыток должен быть отражен в том отчетном периоде, в котором он возник, в частности, активы всегда должны показывать реальное или очень близкое к реальному положение дел;

7) сопоставимость – принцип, связанный со стабильностью учетной политики и методов обработки данных.

Пользователи учетной информации и их информационные потребности.

Цели бухгалтерской отчетности определяются потребностями пользователей. В правилах международных стандартов бухучета, приводится следующий перечень пользователей:

– инвесторы , нуждающиеся в информации, помогающей им определить покупать. Держать или продавать ценные бумаги;

– работники , заинтересованные в стабильности, доходности и дальнейших возможностях предприятия;

– кредиторы по ссудам, которых интересует, будет ли заем м проценты выплачены в срок;

– поставщики и другие кредиторы, которые заинтересованы в погашении в срок задолженности перед ними;

– покупатели , которым нужна информация о стабильности компании;

– правительства и их органы заинтересованы в информации для регулирования деятельности компаний, определения налоговой политики, ведения статистики;

– общественность заинтересована в информации по поводу вклада предприятия в местную экономику, создание рабочих мест и сохранения положительных тенденций.

Управляющим нужна финансовая информация для планирования и контроля деятельности компании. Использование управляющими данных бухгалтерского учета для планирования и контроля составляют область управленческого учета .

Финансовая информация , важная для управления, представлена в финансовых прогнозах, планах, бюджетах и отчетах.

Основным и наиболее важным отчетом, который компании выпускают для своих акционеров. Является годовой отчет. В этом отчете представлена информация двух типов. Во-первых, он включает вербальный раздел: письмо председателя о результатах деятельности фирмы за отчетный год и новых направлениях развития, а также аудиторское заключение. Во-вторых, в годовом отчете представлены четыре основных финансовых документа: баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о нераспределенной прибыли и отчет о движении денежных средств. Годовой отчет представляет значительный интерес для инвесторов.

Основой бухгалтерской (финансовой) отчетности компании является бухгалтерский баланс (отчет о финансовом положении) (рис. 1.8.), который представляет собой сводную двустороннюю таблицу всех бухгалтерских счетов компании, в которой отражено его финансовое состояние на день (дату) составления. Такое представление информации в балансе и дает возможность анализа и сопоставления показателей, определения их роста или снижения.

Рис. 1.8. Структура баланса в соответствии с Российскими стандартами

Бухгалтерский баланс содержит два основных раздела – «Активы» и «Пассивы», и таким образом позволяет получить представление о финансовом состоянии компании, а именно, о составе вложенных средств (активы), и источниках их финансирования (пассивы). Итог баланса дает ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении компании. Бухгалтерский баланс позволяет оценить эффективность размещения капитала компании, его достаточность для текущей и предстоящей деятельности, оценить размер и структуру заемных источников, а также эффективность их привлечения.

Баланс составляется в соответствии с принципом двойной записи и его можно представить в виде уравнения:

Суммарные активы = Собственный капитал + Суммарные обязательства

Это уравнение означает, что средства, принадлежащие и контролируемые предприятием (активы), должны финансироваться либо с помощью займа, либо самими владельцами.

Активы – это ресурсы, контролируемые предприятием в результате прошлой деятельности, вследствие которых ожидаются экономические выгоды в будущем.

Активы подразделяются на внеоборотные (основные или постоянные), используемые в течение ряда лет, и оборотные (мобильные или текущие) , используемые в течение ближайшего года или производственного цикла.

Собственный капитал – средства принадлежащие владельцам организации.

Собственный капитал может включать средства, вложенные первоначально, (например, для акционерной компании) стоимость обыкновенных и привилегированных акций), а также накопленную (реинвестированную) прибыль и резервы.

Обязательства – это финансовая задолженность, которая должна быть погашена компанией.

Они подразделяются на долгосрочные и краткосрочные (или текущие). Долгосрочные обязательства представляют собой долгосрочные кредиты, займы, ссуды и облигации. Краткосрочные обязательства (текущие пассивы) включают ряд статей:

– банковский овердрафт или краткосрочные ссуды и

– счета к выплате, возникшие в результате покупки товаров и услуг в кредит.

Международные стандарты не содержат предписаний ни в отношении формы баланса, ни в отношении конкретного перечня подлежащих раскрытию в нем статей, ни в отношении их расположения относительно друг друга.

Баланс компании ОАО Кримикэр на 31.12.2013 и 2012 гг.

На основе информации, представленной в балансе, внешние пользователи могут принять решение о целесообразности и условиях ведения дел с данными предприятием как с партнером, оценить кредитоспособность компании как заемщика, целесообразность приобретения акций данного компании и его активов.

Для удобства использования в аналитических целях строят агрегированный баланс, располагая активы в порядке убывания ликвидности, а обязательства в порядке погашения задолженности. (рис. 1.9.).

Рис. 1.9. Агрегированный баланс

Отчет о прибылях и убытках (рис. 1.10.) содержит сведения о текущих финансовых результатах деятельности компании за отчетный период, т.е. отражает информацию, связанную с формированием и распределением прибыли компании.

Рис. 1.10. Укрупненная схема отчета о прибылях и убытках в соответствии с Российскими стандартами

Представление отчета о прибылях убытках основано на принципе начисления, согласно которому операции и убытки признаются тогда, когда они произошли, а не по мере поступления или выплаты денежных средств.

Расходы признаются в отчете о прибылях на основе непосредственного сопоставления между понесенными затратами и заработанными конкретными статьями дохода.

Отчет о прибылях и убытках отражает воздействие управленческих решений на деятельность предприятия и характеризует достигнутые за отчетный период финансовые результаты.

Аналитические формы отчета о прибылях и убытках могут выделять необходимые для обоснования управленческих решений статьи.

Рис. 1.11. – Аналитическая форма отчета о прибылях и убытках

Информация, подлежащая представлению в отчете о прибылях и убытках, как правило, включает следующие статьи:

– выручка;

– результаты операционной деятельности (операционная прибыль);

– затраты на финансирование (проценты за кредиты к уплате);

– расходы по налогу;

– чистая прибыль (убыток).

Совместное использование в процессе анализа баланса и отчета о прибылях и убытках компании позволяет, как происходит увеличение собственного капитала за счет нераспределенной прибыли, а также глубже понять состояние анализируемой компании. Отчет о прибылях и убытках является важнейшим источником информации для анализа показателей рентабельности компании, рентабельности реализованной продукции, рентабельности производства продукции, определения величины чистой прибыли, остающейся в распоряжении компании и других показателей.

Отчет о прибылях и убытках ОАО Кримикэр, млн. долл.

Основное внимание при изучении этого документа сосредоточено на измерении финансовых результатов компании. Операционная прибыль измеряет потенциал создания дополнительной стоимости от основной деятельности. Менеджеры, аналитики и банковские служащие вычисляют прибыли до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA), которая является важным ориентиром для принятия управленческих решений. В отчетном году эта величина составила для компании Кримикэр 383.8 млн. долл. После вычета 4 млн. на выплату дивидендов по привилегированным акциям, у компании остается 113.5 млн. чистой прибыли, доступной владельцам обычных акций. Чистая прибыль является одним из важнейших критериев успеха, она представляет собой отдачу на инвестиции владельцев. Нераспределенная прибыль характеризует рост собственного капитала за счет внутренних источников.

Отчет о движении денежных средств (ОДДС).

Отчет составляется в соответствии с принципом учета всех денежных потоков, прошедших через компанию за период.

В отчете о движении денежных средств представлена информация о реальном движении денег. Потоки денежных средств классифицируются по видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой. Движение денежных средств компании отличается от его балансовой прибыли, поскольку некоторые виды прибыли и затрат не приводят к выплате денег. Отношение между денежным потоком и прибылью подробнее будет рассмотрено в следующей главе. Отчет о движении денежных средств согласно мировой практике может быть представлен разными способами (в разных форматах) – кассовым методом или косвенным методом. В соответствии с прямым кассовым методом ОДДС включает все притоки (поступления) и все оттоки денег. Структура ОДДС в соответствии с кассовым методом представлена в таблице.

Таблица 1.1

Отчет о движении денежных средств кассовым методом

В косвенном формате отчета о движении денежных средств (ОДДС) представлена информация об изменении финансового положения. Отчет составляется путем сопоставления статей начального и конечного балансов, а также с использованием данных отчета о прибылях за тот же период. Отчет о движении денежных средств называют документом об изменении финансового положения за отчетный период. Структура ОДДС косвенным методом представлена в примере ниже.

Структура отчета о движении денежных средств косвенным методом представлена ниже.

Структура отчета о движении денежных средств компании:

На движение денежных средств оказывают влияния решения в области инвестирования, производственной деятельности и финансирования. На рисунке 1.12. дана характеристика этих изменений.

Рис. 1.12. – Отчет о движении денежных средств в контексте принятия решений

Отчет о движении денежных средств компании ОАО КРИМИКЭР за 2013 г., млн. долл.

Отчет о движении денежных средств компании Кримикэр должен обеспокоить менеджеров, поскольку компания имеет дефицит наличности. требующий принятия решений для улучшения ситуации.

Основной целью отчета о движении денежных средств является обеспечение пользователей финансовой отчетности информацией о поступлении и выплате денежных средств предприятия за период. Такая информация дает возможность оценить краткосрочную и долгосрочную платежеспособность предприятия, его способность выплачивать кредиты и дивиденды, его потребность в дополнительном финансировании, способность создавать денежные потоки и дополнительную стоимость.

Конец ознакомительного фрагмента.

Как прикладная дисциплинафинансовый менеджмент – это наука об управлении формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта и эффективным оборотом его денежных средств.
Как управленческая деятельность финансовый менеджмент состоит из двух элементов (рис. 14.1):
управляющей системы, или субъекта;
управляемой системы, или объекта.
Субъекты финансового менеджмента: модель финансовой инфраструктуры, финансовый менеджер и его роль в предпринимательской деятельности.
Объекты финансового менеджмента: финансовые ресурсы; денежный оборот; цена капитала; финансово-кредитные и прочие взаимоотношения, возникающие в процессе управления финансами.
Цель финансового менеджмента – укрепление финансового положения предприятия с помощью использования научных основ прогнозирования ситуации на рынке, современных методов финансового анализа и инноваций. Повышение уровня рыночной стоимости предприятия обеспечивает максимизацию доходов собственников.
Цель финансового менеджмента для каждого предприятия должна соотноситься с его стратегическими и тактическими планами. Предприятие должно однозначно и четко определить цель своего финансового управления. Пути достижения этой цели расшифровываются в направлениях деятельности и формулируются в задачи финансового менеджмента.
Рис 14.1. Структура финансового менеджмента как системы управления

Задачи финансового менеджментатесно связаны с деятельностью предприятия и включают:
анализ и оценку активов предприятия и источников их финансирования;
определение объемов и направлений использования финансовых ресурсов, обеспечение развития экономики предприятия;
разработку долгосрочных и краткосрочных инвестиционных проектов;
оптимизацию структуры основных и оборотных средств;
контроль за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов.
Финансовому менеджменту присущи своя научная методология, методы и приемы выполнения поставленных задач.
Подметодологиейфинансового менеджмента понимают систему теоретико-познавательных категорий, научного инструментария и регулятивных принципов исследования финансовой деятельности субъектов хозяйствования.
Методика – это совокупность приемов и методов, выполняемых по определенным правилам и в определенной последовательности для достижения поставленной цели. Метод – это способ достижения какой-либо цели, решения конкретной задачи, рассматриваемый как совокупность приемов или операций практического или теоретического освоения (познания) действительности. Прием представляет собой элементарное действие или несколько элементарных действий, выполняемых по определенным правилам для достижения определенных целей.
Примером методологии как научно обоснованной системы принципов представления и обработки финансовой информации могут служить Международные стандарты учета (GAAP, IAS – стандарты бухгалтерского учета). Основными принципами данных стандартов являются непрерывность, целостность и двойная запись.
Примером методики является анализ инвестиционных проектов, который использует динамический, статистический, графический и другие виды методов и приемов. Существуют различные классификации методов и приемов, используемых в финансовом управлении, которые представлены на рис. 14.2.

Рис. 14.2. Методы финансового менеджмента

Рассмотрим подробнее по одному формализованному методу из каждой группы: балансовый метод; методы экстраполяции и экономико-математического моделирования.
Балансовый методзаключается в составлении баланса спроса и предложения. На основе данных за предыдущие годы составляют предполагаемый баланс производства и потребления на будущий год. Далее проводят сравнение этих балансов, что дает представление о предполагаемом соотношении между предложением и спросом, а это, в свою очередь, определяет возможные изменения цен в предстоящем периоде. Необходимым условием применения балансового метода являются относительная стабильность потребления и определенность в ресурсном обеспечении.
Метод экстраполяцииоснован на анализе сложившихся в прошлом и настоящем закономерностей развития изучаемого экономического явления и распространении этих закономерностей на будущее. Предполагается, что основные соотношения, пропорции и темпы роста, характерные для данного явления, с большой степенью вероятности без существенных изменений могут иметь место в перспективе. Таким образом, использование метода экстраполяции в целях прогнозирования рыночной конъюнктуры представляет собой учет опыта прошлого как действия объективных законов развития экономики.
Большое распространение получила экстраполяция, предусматривающая корректировку прошлых трендов с учетом изменения силы воздействия факторов, определяющих развитие конъюнктуры в прошлом, возможного появления новых факторов, экспертных оценок и т.д.
Все более заметное место среди методов прогнозирования занимает экономико-математическое моделирование (ЭММ). Применение методов ЭММ дает возможность установить определенные количественные закономерности, характеризующие развитие рынка, и дать качественную оценку значимости отдельных показателей, отражающих воздействие различных конъюнктурообразующих факторов. Методы математического моделирования базируются на корреляционной связи между показателями (факторами), характеризующими изучаемое явление. Общепризнано, что именно факторный корреляционно-регрессионный анализ наиболее полно сочетает в себе такие необходимые компоненты, как математическое моделирование, элементы научной экстраполяции и экспертные оценки.
Развитие конъюнктуры рынка определяется воздействием множества факторов, часть из которых просто не поддается точному учету заранее. Практическая ценность прогнозных оценок заключается в своевременном и правильном использовании прогноза.
Из приведенных выше определений следует, чтопредметом финансового менеджмента являются действия:
по приобретению финансовых ресурсов и их использованию;
управлению ликвидностью;
структурированию капитала и имущества (соотношение основных и оборотных средств);
управлению платежными средствами и проведению платежного оборота (по срокам платежей) и т.д.
Предмет финансового менеджмента, его цели и задачи тесно связаны с функциями, которые лежат в основе финансового механизма.
Прогнозирование – это разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния предприятия в целом и его различных подразделений.В отличие от планирования прогнозирование не ставит перед собой задачу непосредственного осуществления разработанных прогнозов. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций.
Планирование представляет собой процесс разработки конкретных планов финансовых мероприятий, результаты выполнения которых должны находить отражение в бизнес-плане. Планирование охватывает весь комплекс мероприятий, как по выработке стратегии, так и по воплощению ее в жизнь.
Регулирование – это воздействие, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы предприятия в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от разработанной стратегии управления.
Координирование – согласованность работ всех звеньев системы управления. Так, например, система внутреннего контроля сопоставляет фактические и плановые данные для выявления хода выполнения плана. При выявлении отклонений от плана реализуется функция регулирования.
Контрользаключается в проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т.п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и финансовом состоянии предприятия, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования.
Совокупность функций дает общее представление о финансовом менеджменте как системе управления.
Финансовый менеджмент как система рационального и эффективного управления капиталом – это механизм управления движением финансовых ресурсов, который направлен на их формирование, распределение и использование. Все аспекты функционирования организаций поддаются управлению и регулированию с помощью системы управления финансами, которая получила названиефинансово-кредитный механизм – совокупность финансовых и кредитных методов и рычагов управления, обеспечивающих реализацию финансовой политики предприятия.
Весь финансово-кредитный механизм (рис. 14.3) должен быть подчинен принципу коммерческого расчета, основная цель которого – получение прибыли. Непосредственную реализацию функций управления осуществляют финансовые службы.
В задачи финансовых служб входят:
разработка и реализация финансовой политики;
мобилизация финансовых ресурсов для производственного и социального развития, обеспечения роста прибыли, повышения рентабельности;
выполнение финансовых обязательств перед бюджетом, банками, поставщиками, по выплате заработной платы и других обязательств, вытекающих из финансового плана, а также организация расчетов;
обеспечение текущей деятельности – оформление документации, проведение платежей, взаимодействие с налоговыми органами и т.п.;
содействие наиболее эффективному использованию производственных фондов и инвестиций;
разработка и реализация финансового, кредитного и кассового планов;
осуществление мер по эффективному использованию активов предприятия, доведению размеров собственных оборотных средств до экономически обоснованных нормативов, обеспечению сохранности и ускорению оборачиваемости оборотных средств;
контроль за правильным использованием финансовых ресурсов.

Рис. 14.3. Схема финансово-кредитного механизма коммерческого предприятия

Работа финансовых служб предприятия требует постоянного совершенствования. Важнейшими направлениями финансовой работы на предприятиях в данном направлении, как правило, являются:
разработка и реализация стратегической финансовой политики;
оптимизация структуры имущества и источников его формирования в целях совершенствования структуры баланса;
системный и постоянный финансовый анализ деятельности;
организация оборотных средств в соответствии с существующими требованиями с целью улучшения финансового состояния;
внедрение управленческого учета и анализа, оптимизация затрат предприятия посредством деления их на переменные и постоянные;
рационализация распределения прибыли;
более широкое внедрение коммерческого кредита и вексельного обращения в целях оптимизации источников денежных средств.
Управление финансами – важнейшая сфера деятельности любого хозяйствующего субъекта. Изменение технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции основываются на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования финансовых ресурсов.
Управление предприятием можно условно разделить на ряд сфер:
производственный менеджмент;
финансовый менеджмент;
маркетинг;
общее управление;
НИОКР.
Эти сферы взаимосвязаны между собой, и от их взаимодействия зависит успех деятельности предприятия в целом. Эффективное управление финансовой деятельностью предприятий базируется на ряде основополагающих принципов (рис. 14.4.).

Рис. 14.4. Принципы финансового менеджмента
Взаимосвязь с общей системой управления предприятием.Важнейший принцип финансового менеджмента – его жесткая взаимосвязь с общей системой управления предприятием. Любое управленческое решение в какой-либо сфере деятельности фирмы (производственной, хозяйственной, инвестиционной, социальной и др.) прямо или косвенно влияет на движение денежных средств и в конечном итоге на финансовый результат деятельности предприятия. Финансовый менеджмент тесно интегрирует с производственным менеджментом, инновационным менеджментом и некоторыми другими видами функционального менеджмента. Необходимо отметить, что инвестиционный менеджмент – это часть финансового менеджмента.
Принципвнутреннего контроля финансовых потоков важен для организации системы управления движением доходов и расходов предприятия. Внутренний контроль является необходимым условием достоверности данных, используемых для формирования финансовой отчетности.
Принципориентации на стратегические цели развития предприятия является приоритетным при оценке проектов управленческих решений в области обеспечения финансового развития предприятия. Проекты управленческих решений, ориентированные на текущий момент, должны быть отклонены, если они не согласовываются со стратегическими планами фирмы или подрывают основу для формирования устойчивых финансовых ресурсов за счет мобилизации внутренних источников в обозримом будущем.
Реализация принципамноговариантности управленческих решенийпредполагает предварительный анализ каждого отдельного управленческого решения на предмет эффективности формирования и использования финансовых средств с учетом возможных альтернативных действий. Многовариантность различных проектов управленческих решений позволяет выбрать для реализации оптимальное решение на основе применения системы критериев, базирующихся на реализации конкретных мероприятий финансовой политики фирмы. Предприятие само разрабатывает и согласовывает эти критерии на основе анализа их эффективности в практической деятельности.
Многовариантность финасово-правовых условий и форм хозяйствования.Организационные формы хозяйствования оказывают существенное влияние на функционирование системы финансового управления. Именно поэтому многовариантность финансово-правовых условий и форм хозяйствования является одним из принципов финансового менеджмента.Многообразие форм собственности и хозяйствования в условиях рынка, регламентируемых Гражданским кодексом РФ и соответствующими правовыми нормами, вызывает необходимость адаптации финансового механизма к особенностям каждого из них.

Финансовый менеджмент – это управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на основе использования современных методов. Его роль в организации многоаспектна и очень важна на современном этапе.

Основными задачами финансового менеджмента являются:

1) финансовое и бизнес-планирование;

2) инвестиционное планирование;

3) анализ эффективности сделок по слияниям и поглощениям организаций, коммерческих банков, страховых компаний;

4) разработка учетных политик бухгалтерского, налогового и управленческого учета;

5) координация бюджетного планирования и контроля;

6) управление денежными средствами и оборотным капиталом;

7) управление финансовыми рисками;

8) управление активами – формирование, контроль и анализ исполнения нормативов по оборачиваемости текущих (дебиторская задолженность, запасы, кредиторская задолженность) и долгосрочных (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения) активов;

9) управление затратами и прибылью:

– координация процессов разработки, утверждения и корректировки нормативов по затратным статьям;

– учет затрат и калькулирование себестоимости;

– составление сегментной отчетности;

– разработка мероприятий по оптимизации использования ресурсов;

– анализ ценообразования и управления ассортиментным портфелем;

10) обеспечение финансовыми ресурсами:

– управление взаимоотношениями с потенциальными источниками финансирования, внешними инвесторами;

– определение потребностей в финансировании;

– проведение сделок по привлечению финансовых ресурсов;

11) финансовое прогнозирование;

12) внутренний аудит;

13) налоговое планирование и учет;

14) контроллинг;

15) продвижение экономического образа мышления:

– разработка программ обучения сотрудников компании процессу принятия эффективных управленческих решений;

– создание моделей и нормативов для принятия решений.

Решение этих задач возлагается на различных специалистов в зависимости от организационной структуры, размера организации, задач, стоящих перед ней. Функции финансового менеджера могут выполнять дирекция по финансам, бухгалтерия, финансовый директор, коммерческий директор, генеральный директор, привлекаемые специалисты со стороны. Чтобы структура финансово-экономической службы (ФЭC) была оптимальной, рекомендуется обсудить с руководством компании задачи финансовой службы, вытекающие из стратегических целей, возможность делегирования полномочий, необходимых для реализации этих задач, круг обязанностей сотрудников, а также систему оценки деятельности финансового блока и его руководителя .

Во многом роль финансового директора или финансового менеджера в компании предопределяется типом и структурой бизнеса, а также этапом развития компании. В зависимости от этого выделяют три наиболее распространенные в настоящее время функции финансовых директоров:

1) генеральный директор самостоятельно принимает все решения; финансовый директор выполняет задачи главного бухгалтера, учетчика – малый бизнес;

2) финансовый директор является одной из ключевых фигур. Стоимость и позиция компании на рынке складываются уже не только из эффективных продаж и производства, но и из управления финансами – средний бизнес;

3) во главе компании стоит генеральный директор, который несет ответственность за стратегию предприятия, продажи, маркетинг. Однако при этом ни один доллар не может быть потрачен без согласия финансового директора – крупный бизнес .

Создавая финансовый блок, придется учитывать специфику бизнеса, традиции, сложившиеся в компании, – например исполнение смежных функций сотрудниками, особенности организационной структуры. Безусловно, это несколько осложняет процесс адаптации начинающего финансового директора, но, допустим, не зная специфики бизнеса компании, вы не сможете эффективно справиться даже с простыми задачами, стоящими перед ФЭС .

Основная задача финансового директора заключается в организации работы возглавляемых им подразделений по пяти основным направлениям: контроллинг, финансовое планирование, бухгалтерский и налоговый учет, управление потоками денежных средств (казначейская функция), управленческий учет, управление финансовыми рисками.

Контроллинг можно охарактеризовать как систему определения целей, прогнозирования и планирования, установления механизмов и инструментов достижения поставленных задач, а также проверки того, насколько успешно они выполнены. Эту работу, как правило, выполняет отдел финансового контроллинга, или планово-экономический отдел. При определении функций сотрудников этого подразделения следует помнить, что система контроллинга держится на «четырех китах»: учете, анализе, планировании и организации бизнес-процессов , входящих в обязанности финансового директора.

К компетенции казначейства компании обычно относится текущее управление денежными потоками, определение очередности платежей, порядка взаиморасчетов, валютообменные операции, а также контроль платежей и остатков на счетах компаний внутри периметра группы, если речь идет о холдинге. Чаще всего в отдельное подразделение казначейство выделяется в крупных и средних компаниях, в небольших фирмах соответствующие функции выполняют один или несколько сотрудников (например, менеджер по работе с банками).

Для привлечения финансирования и выбора наиболее выгодного способа размещения временно свободных средств в рамках ФЭС может создаваться отдел финансирования (кредитный отдел). Однако во многих компаниях функция привлечения и размещения денежных средств нередко также находится в сфере ответственности казначейства. При этом деятельность данных подразделений не ограничивается только лишь выбором надежного банка и получением кредитов на приемлемых для компании условиях. В задачи финансового директора входит и организация взаимодействия по данным направлениям других подразделений предприятия. Достигнуть эффективного взаимодействия возможно, если будет регламентирован порядок такого взаимодействия в части сбора и предоставления необходимой информации.

Основные задачи, стоящие перед финансовым директором (менеджером), определяются под влиянием ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Формируя соответствующую финансовую политику, финансовый менеджер должен разработать алгоритм достижения финансового успеха. Максимизация средств предприятия за счет правильного выбора способов финансирования, проведения соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли – задача текущей и перспективной деятельности в области управления финансами.

Финансовое управление представляет собой процесс выработки и осуществления управляющих решений в целях воздействия на финансы, денежный оборот, финансовые отношения. Управляющее воздействие на финансы необходимо для достижения финансовой устойчивости, стратегических и тактических целей предприятия.

Таким образом, достижение и поддержание финансовой устойчивости – главная задача финансового управления. Ее решение предполагает, что финансовое положение предприятия характеризуется:

– высокой платежеспособностью;

– ликвидностью баланса;

– ликвидностью активов;

– кредитоспособностью;

– рентабельностью.

Добиться сочетания этих характеристик возможно при соблюдении ряда важнейших балансовых пропорций:

1) наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность) или превышать их;

2) быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность, средства на депозитах) должны покрывать краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты) или превышать их;

3) медленно реализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья или материалов) должны покрывать долгосрочные пассивы или превышать их;

4) труднореализуемые активы (здания, земля) должны быть покрыты постоянными пассивами (собственными средствами) и не превышать их.

Финансовое управление должно предусматривать возможности целенаправленного совершенствования отдельных функциональных блоков, элементов системы и любой их совокупности.

В финансовой структуре компании с целью оптимизации денежных потоков в зависимости от специфики и структуры бизнеса, а также от функций, выполняемых подразделениями, могут быть выделены центры ответственности (ЦО) . Центр ответственности – это элемент финансовой структуры компании, который выполняет хозяйственные операции в соответствии со своим бюджетом и обладает для этого необходимыми ресурсами. Бюджет ЦО включает в себя только подконтрольные его руководителю статьи затрат и доходов. В качестве ЦО, как правило, выделяют компанию в целом, ее отдельные структурные подразделения (цеха, отделы, работники) или их группы.

Таблица 1.1 Классификация центров ответственности

Различают пять основных видов центров ответственности (табл. 1.1):

1) центр нормативных затрат (ЦнЗ) – его руководитель отвечает за соблюдение нормативов затрат на производство продукции, работ или услуг (производственные подразделения, отдел закупок);

2) центр управленческих затрат (ЦуЗ) – его руководитель ответственен за соблюдение уровня расходов, запланированного в бюджете (например, бухгалтерия, административно-хозяйственный отдел (АХО), охрана). Как правило, к ЦуЗ относятся подразделения, с деятельностью которых связаны косвенные расходы предприятия;

3) центр доходов (ЦД) – обычно в качестве центров доходов выделяются подразделения, реализующие продукцию, работы и услуги. Руководитель центра доходов несет ответственность за размер выручки компании;

4) центр прибыли (ЦП) – его руководитель обладает полномочиями, позволяющими принимать управленческие решения, от которых зависит прибыль компании. Поскольку в данном случае контроль осуществляется над доходами и расходами, то, как правило, в ЦП выделяют подразделения, реализующие один или несколько проектов;

5) центр инвестиций (ЦИ) – в дополнение к полномочиям и ответственности руководителя ЦП руководитель ЦИ отвечает также за эффективность инвестиций.

Список задач финансового директора (менеджера) существенно расширяется, если компания планирует выход на рынки капитала. Он становится координатором процесса аудита по международным стандартам, принимает участие в сделках по слияниям и приобретениям других компаний, работает с инвесторами и инвестиционными банками.

Факторами, определяющими состав должностных обязанностей финансового директора, являются:

– направления деятельности и имеющиеся у предприятия приоритеты (налоговое планирование, размещение свободных денежных средств, управление денежными потоками, повышение капитализации бизнеса);

– степень участия финансового директора в принятии решений, касающихся смежных подразделений, например степень участия в ценообразовании;

– стиль управления финансового директора и взгляд на то, какие вопросы требуют его непосредственного участия.

На должностные обязанности финансового директора или менеджера также будут накладывать отпечаток возможности компании по привлечению необходимых специалистов финансовой службы, например, для управления финансовыми рисками может быть привлечена группа экспертов. Если компания не может позволить себе нанять специалиста, который будет формировать отчетность по Международной системе финансовой отчетности (МСФО), но в такой отчетности есть острая необходимость, то, вероятно, финансовому директору придется составлять ее самостоятельно.

1.2. Комплексный диагностический анализ в системе финансового менеджмента

Процесс комплексного диагностического анализа рекомендуется осуществлять по отдельным этапам. На первом этапе проводится анализ показателей, характеризующих рынок сбыта продукции или услуг, спрос на них, ценовую политику организации и конкурентоспособность продукции, дается прогнозная оценка масштабов ее потенциального роста. На следующем этапе большое значение имеет правильный выбор цели и постановка задач комплексного диагностического анализа производственного потенциала организации. На основе постав ленной цели и сформулированных задач, с учетом имеющихся возможностей (кадрового, программного, информационного и методического обеспечения) оценивается реальное состояние организации, вырабатываются способы достижения оптимальных решений, определяются объем и сроки проведения анализа. Всех пользователей можно разделить на несколько партнерских групп и в соответствии с их интересами определить объект финансового анализа (табл. 1.2).

Таблица 1.2 Определение объекта финансового анализа в соответствии с интересами всех категорий пользователей

Руководство видит свою основную задачу в том, чтобы сделать стоимость акций максимально высокой. Поэтому его подход к анализу, в сущности, тот же, что и у акционеров. Однако одновременно акционеры возлагают на руководство ответственность за поддержание достаточной ликвидности, выполнение обязательств перед кредиторами и привлечение достаточного для деятельности фирмы капитала посредством получения кредитов и новых инвестиций (реализация акций). Следовательно, руководство должно подходить к финансовому анализу также с точки зрения кредиторов, предоставляющих долго– и краткосрочные кредиты, т.е. должно понимать позицию «другой стороны».

Анализ структуры собственного и заемного капитала необходим для оценки рациональности и безопасности использования различных источников финансирования деятельности организации. Эта информация весьма важна, во-первых, для внешних пользователей при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самой организации при обосновании ее финансовой стратегии.

Эффективность использования капитала определяется его рентабельностью, которая позволяет сделать вывод об эффективности управления в организации, ее способности получать достаточную прибыль, прогнозировать величину этой прибыли, необходимую для расчета за кредитные ресурсы. Показатель оборачиваемости капитала характеризует величину выручки от продажи продукции на 1 руб. капитала, интенсивность использования хозяйствующим субъектом основного и оборотного капитала. Эффект от ускорения оборачиваемости капитала выражается в высвобождении средств из оборота, а следовательно, в увеличении размера выручки и прибыли, что служит признаком благоприятной ситуации в развитии организации. Оценивая оптимальную структуру капитала, финансовому менеджеру следует учитывать затраты, связанные с его обслуживанием (анализ цены капитала). Стоимость кредитных ресурсов представляет собой часть текущих или капитальных расходов, осуществляемых заемщиком для выплаты процентных обязательств кредитору и выступающих измерителем, ниже уровня которого не должны опускаться норма прибыли от основной деятельности организации и уровень доходности деятельности, осуществляемой в рамках кредитования. В противном случае организация или проект окажутся убыточными, что может привести к финансовой несостоятельности (банкротству).

Для детального отражения разных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов используется система показателей.

Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливается по формуле

СОС = СК – ВОА,

где СОС – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода; СК – собственный капитал (раздел III баланса «Капитал и резервы»); ВОА – внеоборотные активы «внеоборотные активы» (раздел I баланса «Внеоборотные активы»).

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяется по формуле

СДИ = СК – ВОА + ДКЗ

СДИ = СОС + ДКЗ,

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ) рассчитывается по следующей формуле:

ОИЗ = СДИ + ККЗ,

где ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса «Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

1) излишек (+), недостаток (–) собственных оборотных средств

СОС = СОС – З,

где?СОС – прирост (излишек) собственных оборотных средств; З – запасы (раздел II баланса «Оборотные активы»);

2) излишек (+), недостаток (–) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов

СДИ = СДИ – З;

3) излишек (+), недостаток (–) общей величины основных источников покрытия запасов

ОИЗ = ОИЗ – З.

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируются в трехмерную модель

М = (?СОС; ?СДИ; ?ОИЗ).

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (табл. 1.3).

Абсолютную финансовую устойчивость можно представить в виде следующей формулы:

М1 = (1, 1, 1), т.е. ?СОС? 0; ?СДИ? 0; ?ОИЗ? 0.

Этот вид финансовой устойчивости в современной России встречается очень редко.

Таблица 1.3 Типы финансовой устойчивости предприятия

Нормальную финансовую устойчивость выражает формула

М2 = (0,1,1), т.е. ?СОС < 0; ?СДИ? 0; ?ОИЗ? 0.

Такая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия.

Неустойчивое финансовое состояние устанавливается по формуле

М3 = (0,0,1), т.е. ?СОС < 0; ?СДИ < 0; ?ОИЗ? 0.

Кризисное финансовое состояние можно представить в следующем виде:

М4 = (0,0,0), т.е. ?СОС < 0; ?СДИ < 0; ?ОИЗ < 0.

В данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства, так как ключевой элемент оборотных активов «Запасы» не обеспечен источниками финансирования.

Определившись с точками, характеризующими финансовое положение предприятия, еще раз подчеркнем, что собственный капитал на конец отчетного периода может принимать любое значение, приближаясь к той или иной точке финансово-экономической устойчивости или неустойчивости. Эти контрольные точки, выступающие в качестве границ, позволяют сформировать зоны риска, финансово-экономической напряженности и устойчивости, т.е. по величине собственного капитала и контрольным точкам можно судить о финансовом благополучии или неблагополучии данного предприятия.

Зона риска характеризуется в целом недостатком собственных средств, в том числе в денежной форме, при этом все имущество предприятия заемное. Для выхода из этой зоны потребуется наращивание собственного капитала (в денежной и неденежной формах), которое сопровождается экономным использованием собственных денежных средств, строго регламентируется и направляется по целевому назначению.

Зона финансово-экономической напряженности представляет собой зону относительной финансовой устойчивости и благополучия. Собственный капитал предприятия реально вкладывается в нефинансовые активы, но все же недостаточен, так как финансовый капитал остается величиной отрицательной, а собственные денежные средства появляются только при приближении к точке финансового равновесия.

Зона устойчивости отражает такое финансовое состояние предприятия, при котором все имущество предприятия постепенно становится собственным, а заемный капитал имеет неденежные источники покрытия.

Принимая во внимание, что источник собственных средств оказывает решающее влияние на финансово-экономическое состояние предприятия, необходимо установить границы этого источника – от минимальной до максимальной его величины, включив в рассмотрение денежную и неденежную составляющие собственного капитала. Для этого вырабатывается классификация финансовой устойчивости. Классификация собственного капитала по зонам финансовой устойчивости и точкам финансового равновесия в наиболее общем виде дает представление о финансовом положении предприятия. Опираясь на бухгалтерский баланс или более подробную бухгалтерскую информацию, директор предприятия, а вместе с ним инвесторы и акционеры, имеют возможность проследить степень финансового благополучия данного предприятия на основе классификации финансовой устойчивости. Так, если предприятие находится в зоне финансово-экономической напряженности, необходимо установить, к какой из четырех точек финансового равновесия близка величина собственного капитала. В зависимости от этого должна составляться программа дальнейшего развития, но прежде требуется установить причины потери финансовой устойчивости.

Если предприятие финансово устойчиво, сохранение благополучия также является важнейшей задачей и условием постоянной платежеспособности. Если же и происходит потеря финансовой устойчивости, то, при прочих равных условиях, собственный капитал в неденежной форме должен оставаться величиной неотрицательной.

Таким образом, классификация финансовой устойчивости позволяет установить конкретные точки – границы собственного капитала, но в любом случае точка банкротства и точка суперустойчивости – две крайние границы, достижение которых проблематично, а зона финансово-экономической напряженности – ограниченный признак потери или укрепления финансовой устойчивости. Это своего рода зона особого внимания, нахождение в которой нежелательно, но чаще всего объективно обусловлено.

Состояние суперустойчивости реально только в том случае, когда долги и обязательства предприятия намеренно погашаются к концу отчетного периода, если для этого есть источник, либо когда предприятие только-только создано и никакой деятельности еще не ведет. В то же время состояния банкротства также трудно достичь, поскольку предприятию остаться без имущества все же нереально, а понятие банкротства значительно сужается. Следовательно, остается зона финансово-экономической напряженности, в которую если предприятие и попадает, то его финансово-экономическое состояние должно приближаться к точке финансового равновесия.

Финансовые результаты деятельности организации, характеризующиеся показателями ликвидности, полученной прибыли и уровнем рентабельности, позволяют финансовому аналитику сделать вывод об эффективности финансово-хозяйственной деятельности и прибыльности вложений средств в данную организацию.

Ликвидность предприятия – это его способность превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока. Предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвидным, чем предприятие, оборотный капитал которого складывается преимущественно из производственных запасов.

Все активы предприятия в зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, условно подразделяют на следующие группы:

1) наиболее ликвидные активы (А1) – суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. В эту группу включают также краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

2) быстрореализуемые активы (А2) – активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу входит дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, а также прочие оборотные активы;

3) медленно реализуемые активы (А3) – наименее ликвидные активы, а именно запасы, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;

4) труднореализуемые активы (А4) – предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода времени.

Первые три группы активов (наиболее ликвидные, быстрореализуемые и медленнореализуемые активы) в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам фирмы. Текущие активы более ликвидны, чем остальное имущество фирмы.

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируют следующим образом:

1) наиболее срочные обязательства (П1) – кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений к бухгалтерскому балансу);

2) краткосрочные пассивы (П2) – краткосрочные заемные кредиты банков, прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты;

3) долгосрочные пассивы (П3) – долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы (статьи раздела IV баланса «Долгосрочные пассивы»);

4) постоянные пассивы (П4) – статьи раздела III баланса «Капитал и резервы» и отдельные статьи раздела V баланса «Краткосрочные обязательства», не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоящих расходов и платежей».

Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают его краткосрочные обязательства. Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени. Для оценки реальной степени ликвидности предприятия необходимо провести анализ ликвидности баланса.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 < П4.

Баланс организации не является абсолютно ликвидным, поскольку не выполняется первое неравенство.

Общую оценку платежеспособности дает коэффициент покрытия , который в экономической литературе также называют коэффициентом текущей ликвидности, коэффициентом общего покрытия.

Коэффициент покрытия (К п) равен отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам и определяется следующим образом:

Кп = (А1 + А2 + А) / (П1 + П2).

Коэффициент покрытия измеряет общую ликвидность и показывает, в какой мере текущие кредиторские обязательства обеспечиваются текущими активами, т.е. сколько денежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств. Если соотношение меньше, чем 1:1, то текущие обязательства превышают текущие активы.

Для оценки платеже способности и удовлетворительной структуры баланса установлен норматив этого показателя, равный 2.

Если коэффициент покрытия высокий, то это может быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вложенных в запасы, неоправданным ростом дебиторской задолженности.

Постоянное снижение коэффициента означает возрастающий риск неплатежеспособности. Целесообразно сравнивать этот показатель со средними значениями по группам аналогичных предприятий. Однако этот показатель очень укрупненный, так как в нем не учитывается степень ликвидности отдельных элементов оборотного капитала.

Коэффициент быстрой (строгой ) ликвидности К б является промежуточным коэффициентом покрытия и показывает, какая часть текущих активов за минусом запасов и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, покрывается текущими обязательствами. Этот коэффициент рассчитывают по следующей формуле:

Кб = (А1 + А2) / (П1 + П2).

Коэффициент быстрой ликвидности на начало года

Кб.н.г = (3274,6 + 24 154,3) / (60 087,6 + 28 000) = 0,31.

Коэффициент быстрой ликвидности на конец года

Кб.к.г = (235 + 38 598,4) / (118 203,2 + 23 765,6) = 0,26.

Он помогает оценить возможность погашения предприятием краткосрочных обязательств в случае его критического положения, когда не будет возможности реализовать запасы. Этот показатель рекомендуется в пределах от 0,8 до 1,0, но может быть чрезмерно высоким из-за неоправданного роста дебиторской задолженности. В розничной торговле коэффициент быстрой ликвидности может снизиться до 0,4–0,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К аб.л) определяется отношением наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам и рассчитывается по формуле

Каб.л = А1 / (П1 + П2).

Коэффициент абсолютной ликвидности на начало года

Каб.л.н.г = 3274,6 / (60 087,6 + 28 000) = 0,04.

Коэффициент абсолютной ликвидности на конец года

Каб.л.к.г = 235 / (118 203,2 + 23 765,6) = 0,00.

Этот коэффициент является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время. Величина его должна быть не ниже 0,2.

Данные показатели ликвидности важны не только для руководителей и финансовых работников предприятия, но и для различных потребителей аналитической информации: коэффициент абсолютной ликвидности – для поставщиков сырья и материалов; коэффициент быстрой ликвидности – для банков; коэффициент покрытия – для покупателей и держателей акций и облигаций предприятия.

Если у предприятия показатели отклоняются от рекомендуемых значений, то аналитик должен выяснить причину. Система анализа финансового состояния предприятия должна позволять отслеживать и отображать финансовые показатели деятельности, устанавливать весовые коэффициенты и оценивать степень их достижения, оперировать данными с различным уровнем детализации, анализировать влияние одних показателей на другие, а также обладать мощными аналитическими возможностями для выявления скрытых тенденций и закономерностей. Детальные требования к подобным системам определяются характером деятельности предприятия. В частности, холдинговым компаниям необходимо контролировать финансовое положение подведомственных предприятий.

Для обеспечения эффективности деятельности необходима продуманная дивидендная политика организации, на основании которой распределяется чистая прибыль. Непродуманные действия и решения руководства организации, ее собственников могут привести к оттоку высококвалифицированных кадров, снижению производства и уменьшению привлекательности организации для кредиторов и т.д. Следовательно, оценка кредитоспособности заемщика находится в сильной зависимости от анализа и оценки использования прибыли и уровня налогообложения.

Вопрос 1. Финансовый менеджмент: содержание, роль, функции. 2

Вопрос 2. Инструменты, используемые в системе финансового менеджмента. 3

Вопрос 3. Основы финансовых вычислений: простой и сложный процент. 4

Вопрос 4. Дисконтирование денежных потоков: задачи, обоснование коэффициентов дисконтирования, схема расчетов 5

Вопрос 5. Управление капиталом и определение средневзвешенной цены капитала 6

Вопрос 6. Особенности управления оборотными активами: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и их эквивалентами. 8

Вопрос 7. Особенности управления обязательствами организации (долгосрочными и краткосрочными) 9

Вопрос 8. Особенности управления денежным оборотом, учет временной ценности денег в управлении финансами 12

Вопрос 9. Критерии оптимизации портфеля ценных бумаг организации. 13

Вопрос 10. Критерии эффективности инвестиционных решений. 14

Вопрос 11. Система показателей оценки эффективности инвестиций. 16

Вопрос 12. Мониторинг финансовых результатов и финансового состояния организации 18

Вопрос 1. Финансовый менеджмент: содержание, роль, функции

Финансовый менеджмент можно рассматривать:

· как вид предпринимательской деятельности (с организационно-правовой точки зрения);

· орган управления хозяйствующего субъекта (с институциональной точки зрения);

· систему управления (с функциональной точки зрения).

Система рационального управления процессами финансирования хозяйственной деятельности коммерческой организации по содержанию сводится к процессу выработки управляющих воздействий на движение финансовых ресурсов с целью повышения эффективности их использования и приращения.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: объекта управления или управляемой подсистемы; субъекта управления или управляющей подсистемы.

Объект управления в финансовом менеджменте организации - источники финансовых ресурсов, финансовые ресурсы, финансовые отношения (совокупность взаимодействующих финансовых отношений и отдельных элементов финансовой системы организации). Следовательно, основным объектом управления финансового менеджмента является денежный оборот организации как непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный счет, другие счета и вексельное обращение.

Управлять денежным оборотом - значит предвидеть его возможные состояния в ближайшем и отдаленном будущем, уметь определять объем и интенсивность поступления и расхода денежных средств на ближайшую дату и долгосрочную перспективу. Субъект управления финансового менеджмента - это финансовая служба и финансовые менеджеры организации.

Основная цель финансового менеджмента состоит в максимизации благосостояния организации и собственников в текущем и перспективном периодах. Это находит отражение в обеспечении максимизации рыночной цены фирмы, т.е. в повышении конкурентоспособности бизнеса через механизм формирования и эффективного использования прибыли. Причем максимизация прибыли может выступать не как главная цель, а как одна из задач.

К задачам финансового менеджмента относят также нахождение источников финансирования и оптимизацию их структуры. Более детально цель и задачи финансового менеджмента реализуются через функции объекта и субъекта управления:

· воспроизводственная - рост собственного капитала, деловая активность, рентабельность, степень капитализации прибыли и т.д.;

· производственная - структура капитала, динамика и структура прибыли, затрат, рост оборачиваемости;

контрольная - соблюдение нормативов, контроль рублем.

а также функции субъекта управления: прогнозирование (долгосрочное), планирование (средне- и краткосрочное), организация производства, учет, контроль, анализ, принятие решений или регулирование (управление).

Таким образом, эффективное управление финансами обеспечивается путем совокупного использования функций финансового менеджмента: планирования, организации, мотивации и контроля. Основными функциями финансового менеджера являются образование и использование финансовых ресурсов и денежных средств, распределение и контроль денежных ресурсов организации.

---